策略比拼 | 大戶室里的“先生”們
時(shí)間：2024-05-29 08:49瀏覽次數(shù)：3881來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào) ，作者李劍 李白雨
人的性格各不相同，產(chǎn)生矛盾在所難免，期貨交易者亦如此，你看，廣州夢(mèng)幻期貨公司（化名）的大戶室又開始了新一輪的爭(zhēng)論。“近月先生”風(fēng)風(fēng)火火，喜歡熱鬧，最看重“流動(dòng)性”，“遠(yuǎn)月先生”氣定神閑，凡事留有余地。“貼水先生”喜歡便宜的東西，美其名曰“降低成本”，“升水先生”要求“好”字當(dāng)先，認(rèn)為價(jià)格不是問(wèn)題。公說(shuō)公有理，婆說(shuō)婆有理，只能請(qǐng)賀希尼來(lái)“和稀泥”。連續(xù)多日的傾盆大雨終于結(jié)束了，天空萬(wàn)里無(wú)云、艷陽(yáng)高照，廣州夢(mèng)幻期貨公司（化名）的大戶室里，大家仿佛也受到了好天氣的感染，個(gè)個(gè)心情愉悅、思維活躍?？蛻艚?jīng)理賀希尼哼著小調(diào)來(lái)到辦公室，還沒坐穩(wěn)就被人拉走了，原來(lái)今天又有人找他來(lái)當(dāng)裁判，這回爭(zhēng)論不休的是“近月先生”和“遠(yuǎn)月先生”。兩個(gè)人的策略相反，一個(gè)只交易近月合約，另一個(gè)巴不得所有品種都能推出幾年后的合約，越遠(yuǎn)越好。“近月先生”體型偏瘦，面色微黃，眼睛里經(jīng)常充滿血絲。他常常覺得口干舌燥，走到哪兒都拎著個(gè)大水壺。從中醫(yī)的角度來(lái)看，“近月先生”是典型的陰虛陽(yáng)亢體質(zhì)。他做事風(fēng)風(fēng)火火，很少猶豫不決，更不喜歡拖延。他還喜歡扎堆，吃飯選人多的餐館，逛街愛去擁擠的商圈，旅游一定要去熱門城市。他認(rèn)為按照有效市場(chǎng)理論，人多的地方東西肯定好。他老婆總夸他選的餐館食材新鮮、味道也好。“近月先生”的口頭禪是“流動(dòng)性”。他購(gòu)物時(shí)，一旦微信錢包余額不足，必定會(huì)說(shuō)：“糟糕，缺少流動(dòng)性了?！弊龉善睍r(shí)，他經(jīng)常對(duì)身邊的年輕人說(shuō)：“新手看價(jià)，老手看量！”他電腦桌上刻的警句有點(diǎn)長(zhǎng)：“流動(dòng)性像空氣一樣，只有在消失的時(shí)候，你才會(huì)感受到它的重要?！弊銎谪洉r(shí)他喜歡快進(jìn)快出、短線交易，通常倉(cāng)位較重。他最關(guān)心近月的主力合約，尤其在意成交量。他認(rèn)為最能準(zhǔn)確及時(shí)反映基本面情況的只有近月合約。“近月先生”有很多證明流動(dòng)性的重要性的論據(jù)。比如銀行發(fā)生擠兌事件，原因不是盈利危機(jī)，而是信任危機(jī)，是流動(dòng)性不足引起的恐慌。只有充滿流動(dòng)性的市場(chǎng)才能確保交易雙方在短時(shí)間內(nèi)以合理的價(jià)格成交，在市場(chǎng)趨勢(shì)變化時(shí)，流動(dòng)性能為投資者提供迅速調(diào)整投資組合的機(jī)會(huì)，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。他從來(lái)不交易遠(yuǎn)月合約，認(rèn)為遠(yuǎn)月合約缺乏流動(dòng)性，價(jià)格經(jīng)常偏離正常軌道，而近月合約參與者眾多，“進(jìn)出”暢通無(wú)阻。最重要的是，近月合約有利于觀察主力資金的動(dòng)向，抓住了近月合約，就抓住了趨勢(shì)。有人說(shuō)，你又不是機(jī)構(gòu)，要那么大成交量干什么；還有人說(shuō)，近月合約容易被操縱，而且臨近交割，會(huì)讓人緊張?！敖孪壬甭犃瞬灰詾槿?，他認(rèn)為自己雖不算超級(jí)大戶，但遠(yuǎn)月合約那點(diǎn)成交量還是讓他有“龍游淺水受蝦戲”的感覺，更重要的是夜長(zhǎng)夢(mèng)多，長(zhǎng)期拿單才緊張。他厭惡等待，偏好速戰(zhàn)速?zèng)Q。“近月先生”有個(gè)最有力的證據(jù)證明遠(yuǎn)月合約不可取，就是身邊不少朋友買期房買到了爛尾樓，被地產(chǎn)商坑得哭天喊地，他只買裝修好可以馬上入住的房子，從來(lái)沒有這種痛苦。投資上，他認(rèn)為遠(yuǎn)月合約不確定性太多，持倉(cāng)期間可能發(fā)生地緣沖突、極端天氣、政策變化、技術(shù)革新等，導(dǎo)致商品價(jià)格大幅波動(dòng)?？傊?，就是遠(yuǎn)月合約不可控因素太多，投資要追求確定性，所以要交易近月合約，快刀斬亂麻！“近月先生”似乎找到了適合自己的短線盈利模式，進(jìn)出場(chǎng)和止損止盈上一般沒什么問(wèn)題，也經(jīng)常盈利。但快進(jìn)快出需要盯盤，會(huì)耗費(fèi)大量的體力和精力，而“近月先生”年齡漸長(zhǎng)，逐漸感覺有點(diǎn)吃力。而且短線交易賺錢快，虧起來(lái)也快。另外，交易近月合約時(shí)間易逝，抓趨勢(shì)需要頻繁換月，比較麻煩。當(dāng)然，最主要的是近月合約容易出現(xiàn)極端行情?！敖孪壬庇袔状闻袛嗍д`，差點(diǎn)被套幾個(gè)停板，期貨公司一直催著讓他補(bǔ)保證金，回想起來(lái)仍心有余悸。但“近月先生”堅(jiān)信，緊盯成交量，也就是跟著主流走本身沒有錯(cuò)，只要判斷正確，流動(dòng)性必然能帶給自己很好的回報(bào)。“遠(yuǎn)月先生”長(zhǎng)得白白凈凈的，身材勻稱，臉上還有點(diǎn)嬰兒肥。他說(shuō)話不緊不慢，走路氣定神閑，很像中醫(yī)認(rèn)為的令人羨慕的平和體質(zhì)。他總是比開盤時(shí)間提前十五分鐘到半個(gè)小時(shí)來(lái)到大戶室，來(lái)了之后先泡杯紅茶，再優(yōu)哉游哉地拿出一把折扇搖幾下，一邊跟別人聊天一邊瀏覽當(dāng)天的信息，好不自在。“遠(yuǎn)月先生”做任何事情都習(xí)慣提前安排、留有余地。他每次坐飛機(jī)，都要提前兩小時(shí)到機(jī)場(chǎng)，慢悠悠地?fù)Q登機(jī)牌、安檢、吃飯，還能順便逛逛機(jī)場(chǎng)里的店鋪；每次吃飯，都要先打電話預(yù)訂座位，從不光顧不能提前預(yù)約的餐館；每次旅行，都會(huì)提前幾個(gè)月訂好機(jī)票和行程，而且總是選擇能夠臨時(shí)取消并全額退款的酒店。在期貨投資上，他也喜歡留有余地，總是選擇最遠(yuǎn)月份的合約，給自己留足加倉(cāng)、減倉(cāng)，或修改計(jì)劃的時(shí)間。“遠(yuǎn)月先生”的口頭禪是“留足余地”。他電腦桌上貼著的警句也有點(diǎn)長(zhǎng)：“有才而性緩方屬大才，有智而氣和方屬大智?！笨瓷先ヮH有涵養(yǎng)。他經(jīng)歷過(guò)幾次近月逼倉(cāng)事件，“品嘗”過(guò)連續(xù)停板來(lái)不及平倉(cāng)的滋味，所以特別害怕近月合約的“瘋狂”。他說(shuō)：“即便哪個(gè)品種出現(xiàn)情況，也不可能發(fā)生在遠(yuǎn)月合約上，因?yàn)闇?zhǔn)備貨物和調(diào)集資金都需要時(shí)間，而遠(yuǎn)月合約給對(duì)手留下的余地太大，只有近月合約才能打?qū)Ψ絺€(gè)措手不及！”“遠(yuǎn)月先生”經(jīng)常警告朋友，在近月合約交易，一旦方向錯(cuò)了，遇到停板就無(wú)法止損，很可能導(dǎo)致爆倉(cāng)甚至穿倉(cāng)。而且近月合約的風(fēng)險(xiǎn)有很多都不知道來(lái)自何處，特別是影響交割的“黑天鵝”太多。比如2020年年初的美國(guó)原油期貨，因?yàn)橐咔槿蛐枨篌E降、供應(yīng)鏈?zhǔn)Ш猓潞霞s價(jià)格破天荒地跌到負(fù)值區(qū)間，即使根據(jù)沙特的全球最優(yōu)生產(chǎn)成本5美元/桶抄底，也可能爆倉(cāng)，而他買入遠(yuǎn)月合約后一直持有，到期平倉(cāng)卻輕輕松松利潤(rùn)翻了幾倍。“遠(yuǎn)月先生”最初也是做股票的，曾在股市摸爬滾打幾十年。剛開始他也做短線，據(jù)說(shuō)“破產(chǎn)”后痛定思痛，閉門苦讀巴菲特的價(jià)值投資理論，像集郵一樣長(zhǎng)期持有優(yōu)質(zhì)股票，多年之后才反敗為勝。進(jìn)入期貨市場(chǎng)后，他照搬股票投資那套理論，認(rèn)為“投資就是比誰(shuí)看得遠(yuǎn)，比誰(shuí)的耐心足”。只要期貨品種價(jià)格跌至生產(chǎn)成本附近，就應(yīng)該買入最遠(yuǎn)月合約戰(zhàn)略性建倉(cāng)。成交量不大沒有關(guān)系，慢慢買，掛好低價(jià)條件單，買了就持有。他倉(cāng)位輕，不怕價(jià)格繼續(xù)下跌，而且他“巴不得它跌”，這樣就有更好的機(jī)會(huì)低位買入。“遠(yuǎn)月先生”最欣賞的動(dòng)物是鱷魚。他欣賞它長(zhǎng)時(shí)間趴在水中等待獵物的耐心，也羨慕它狩獵一次就能飽餐一頓?！斑h(yuǎn)月先生”平時(shí)不顯山不露水，他倉(cāng)位很輕，等待的時(shí)間又很長(zhǎng)，往往是等到他大賺一筆時(shí)，大戶室的期友已經(jīng)換了一批。他打開賬戶算了算，多年平均下來(lái)，收益雖然不算太高，但已經(jīng)能夠讓他過(guò)得很滋潤(rùn)了。“遠(yuǎn)月先生”很早就發(fā)現(xiàn)，遠(yuǎn)月合約價(jià)格如果大幅貼水的話，自己的策略更是如魚得水。“近月先生”和“遠(yuǎn)月先生”觀點(diǎn)對(duì)立，性格差異也大，喝茶論道時(shí)總是談不到一起。“近月先生”總是提醒“遠(yuǎn)月先生”小心流動(dòng)性不足，進(jìn)去了出不來(lái)；“遠(yuǎn)月先生”總是提醒“遠(yuǎn)月先生”小心極端行情，遇到停板無(wú)法止損。不交易的時(shí)候他們便相互打趣，“近月先生”說(shuō)“遠(yuǎn)月先生”性格慢、喜歡留余地，很適合織毛衣，織錯(cuò)了還可以拆了重織；“遠(yuǎn)月先生”說(shuō)“近月先生”如此喜歡流動(dòng)性，不如天天去趕集。兩人請(qǐng)賀希尼來(lái)評(píng)判誰(shuí)的策略好、理念對(duì)，賀希尼也很矛盾，一方面覺得“遠(yuǎn)月先生”交易太少，公司收不到多少手續(xù)費(fèi)，另一方面也擔(dān)心“近月先生”在價(jià)格波動(dòng)劇烈時(shí)保證金不足。于是又充分發(fā)揮“和稀泥”的本領(lǐng)，同時(shí)舉起兩人各自一只手，說(shuō)“都很好”。當(dāng)然，兩拳是少不了的。這天，珠江邊傳來(lái)“咚咚咚”的鑼鼓聲，十幾條龍舟正熱火朝天地集訓(xùn)，為端午節(jié)比賽做準(zhǔn)備。每年這時(shí)，珠江水位都暴漲，俗稱“龍舟水”。廣州夢(mèng)幻期貨公司（化名）的大戶室里也熱鬧非凡，這次爭(zhēng)論的兩人剛好跟“水”有關(guān)，一位是“貼水先生”，一位是“升水先生”，一個(gè)喜歡選擇遠(yuǎn)月相對(duì)近月合約大幅貼水的時(shí)候下手，一個(gè)卻偏好在遠(yuǎn)月相對(duì)近月合約明顯升水的時(shí)候操作。“貼水先生”的血型是AB型，據(jù)說(shuō)這種血型的人對(duì)數(shù)字特別敏感，比較細(xì)致，甚至可以說(shuō)比較刻板。據(jù)統(tǒng)計(jì)，財(cái)務(wù)人員中AB型血的人占比較大?！百N水先生”鼻梁上架著一副眼鏡，經(jīng)常穿白色襯衫加深藍(lán)色褲子，有時(shí)候一個(gè)多月都不變，好幾次被大家誤認(rèn)為工作人員。而且他只買黑色皮鞋，因?yàn)楹谏ば俅睿策m用于各種場(chǎng)合。“貼水先生”畢業(yè)于財(cái)經(jīng)大學(xué)，曾經(jīng)做過(guò)會(huì)計(jì)師，所有東西在他腦子里都能轉(zhuǎn)換成數(shù)字。買車的時(shí)候他特別關(guān)注報(bào)廢年限。如果他老婆買了個(gè)LV的包，他馬上就開始計(jì)算支付了多少品牌溢價(jià)。在公司打工的時(shí)候，他因?yàn)槌杀竟芾砩系耐怀霰憩F(xiàn)，一躍成為最年輕的財(cái)務(wù)總監(jiān)?！百N水先生”家住二樓，他平時(shí)從不坐電梯上下樓，認(rèn)為爬樓梯省電又能鍛煉身體。他的口頭禪是“降低成本”，電腦桌上貼著的警句是“成本就是生命”。“貼水先生”因過(guò)于關(guān)注價(jià)格，有不少被老婆記錄在案的“貪小便宜吃大虧”的例子。搜索餐館時(shí)他會(huì)按照價(jià)格升序排列，先找最便宜的地方，還因吃食不衛(wèi)生拉過(guò)幾次肚子；旅游時(shí)他總是安排最經(jīng)濟(jì)的路線，有幾次不僅沒看到美景，還被導(dǎo)游“宰了幾刀”。當(dāng)然，買股票時(shí)，他也犯過(guò)格雷厄姆“拾煙蒂”的錯(cuò)誤。因此，他也被朋友戲稱為“便宜先生”。剛開始做期貨交易時(shí)，“貼水先生”也吃過(guò)“撿便宜”的苦頭。比如他本來(lái)買入了雞蛋期貨9月合約，看到1月合約貼水馬上換月，看到5月合約更便宜又趕緊換到5月，還覺得自己撿了大便宜，結(jié)果5月是雞蛋供應(yīng)旺季，跌起來(lái)更兇。他爆倉(cāng)了才搞清楚有個(gè)“季節(jié)性貼水”。更離譜的是，他只看到了遠(yuǎn)月貼水，卻沒有注意當(dāng)時(shí)整體價(jià)格已處于高位的基本面情況。但“貼水先生”并不后悔，他有曾國(guó)藩“屢敗屢戰(zhàn)”的精神，他不斷摸索、創(chuàng)建自己的遠(yuǎn)月貼水盈利模式。他明白企業(yè)成功的三大要素是銷量、售價(jià)和成本，成本至關(guān)重要。他堅(jiān)信期貨市場(chǎng)也是如此，必須降低持倉(cāng)成本。經(jīng)過(guò)多年實(shí)踐，他終于發(fā)現(xiàn)，該策略成功必須具備兩大條件：一是整體價(jià)格處于低位，即“先低價(jià)、再遠(yuǎn)貼”；二是貼水幅度要大。在2015年的鐵礦石期貨和2023年的純堿期貨上，他在遠(yuǎn)月合約貼水時(shí)抄底，獲利豐厚。慢慢地，“貼水先生”成為了該策略的應(yīng)用高手。他經(jīng)常眉飛色舞地告訴朋友，期貨市場(chǎng)有三個(gè)“金礦”，除了低位抄底和極端價(jià)差套利之外，就是遠(yuǎn)月深度貼水。“降本策略”特別適合長(zhǎng)期投資者，且在期貨市場(chǎng)上比在股票市場(chǎng)上還實(shí)用，因?yàn)楸阋说墓善庇刑潛p、造假、摘牌等個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)。“升水先生”血型未知，有人猜他是“熊貓血”。他性格有點(diǎn)復(fù)雜，平時(shí)喜歡戴一副大號(hào)墨鏡，甚至在大戶室里也不摘下來(lái)。他長(zhǎng)得很帥，裝扮也很趕潮流。他愛穿名牌服裝，但又不講究顏色純凈、厚重簡(jiǎn)潔，而是色彩鮮艷、圖案豐富。陪老婆逛商場(chǎng)總是強(qiáng)調(diào)，首先要好，然后才是便宜。他的口頭禪是“貴有貴的道理”，電腦桌上貼著的警句是“優(yōu)秀也是便宜”。“升水先生”做股票比較成功，因?yàn)槌缟小跋群霉?、后好價(jià)”的成長(zhǎng)投資理念，所以經(jīng)常買貴州茅臺(tái)等績(jī)優(yōu)股。但價(jià)值投資也講究安全空間，希望買好股的同時(shí)買入價(jià)格也便宜，至少要合理。但“升水先生”做股票的時(shí)候不愿意抄底，他側(cè)重的是“右側(cè)交易”。他認(rèn)為轉(zhuǎn)折點(diǎn)很重要、時(shí)機(jī)很重要。雖然錯(cuò)過(guò)了“左側(cè)交易”的極低價(jià)格，成本偏高，但不容易被套牢，一旦市場(chǎng)反轉(zhuǎn)，賺錢的速度就會(huì)大大加快。因此，他一般買得比較貴，成本不低。“升水先生”很早就聽期友說(shuō)，期貨遠(yuǎn)月升水做空最佳。初入期貨市場(chǎng)時(shí)他在“買得好不怕買得貴”和“賣得貴卻賣掉了好東西”兩種理念中左右搖擺，神經(jīng)都有點(diǎn)錯(cuò)亂了。幸好不久后他就發(fā)現(xiàn)做空不是獲勝概率高的行為。吃過(guò)幾次虧后，他改為只做多，不過(guò)“買好不怕貴”的理念不變，只關(guān)注遠(yuǎn)月升水品種。“升水先生”也在季節(jié)性升貼水上栽過(guò)跟頭。剛開始做期貨時(shí)，他發(fā)現(xiàn)5月份的蘋果升水很多，覺得牛市來(lái)了，于是在價(jià)格上行過(guò)程中追漲，實(shí)際上當(dāng)時(shí)的蘋果價(jià)格比平均種植成本高出一大截，到了10月份，山東、陜西等地蘋果大豐收，遠(yuǎn)月合約從升水變?yōu)榇蠓N水，他緊急趕往煙臺(tái)了解情況，最終不得不止損出局。當(dāng)然更大的錯(cuò)誤是他付出了高昂的成本，因?yàn)檫h(yuǎn)月合約因倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用和時(shí)間價(jià)值等因素，升水是常態(tài)，不一定是從熊轉(zhuǎn)牛的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。但“升水先生”仍然堅(jiān)持捕捉轉(zhuǎn)折點(diǎn)。慢慢地他發(fā)現(xiàn)一個(gè)規(guī)律，即當(dāng)遠(yuǎn)月合約從貼水慢慢變成升水，或者突然出現(xiàn)大幅升水的時(shí)候，就說(shuō)明轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)了，資金正在涌入，交易者開始看多未來(lái)的價(jià)格走勢(shì)，這是最好的抄底時(shí)機(jī)。因?yàn)檫@個(gè)發(fā)現(xiàn)，他好多次在牛市啟動(dòng)前抓住大機(jī)會(huì)，獲利不菲，也因此，他又被朋友戲稱為“轉(zhuǎn)折點(diǎn)先生”。當(dāng)然，很多時(shí)候分不清哪些遠(yuǎn)月升水是正常狀態(tài)，哪些遠(yuǎn)月升水是轉(zhuǎn)折點(diǎn)，所以“升水先生”雖然經(jīng)常能抓住“右側(cè)時(shí)機(jī)”賺到快錢，甚至抓住趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，但也經(jīng)常遇到買在高位，使利潤(rùn)大打折扣的情況。遇到震蕩行情，或者遠(yuǎn)月合約升水后漲幅過(guò)小，時(shí)間長(zhǎng)了利潤(rùn)不足以彌補(bǔ)換月成本時(shí)，“升水先生”也只能認(rèn)栽，平倉(cāng)后再尋找下一次機(jī)會(huì)。“貼水先生”和“升水先生”生活中矛盾不小，吃飯時(shí)一個(gè)總想著省錢，一個(gè)則喜歡高雅昂貴的餐廳，所以很難聚到一起。同一時(shí)間他們的賬戶里也很難找到相同的交易品種。兩人請(qǐng)賀希尼來(lái)評(píng)判誰(shuí)的策略好、理念對(duì)。賀希尼做了多年的客戶經(jīng)理，見多識(shí)廣，他很快判定，“貼水先生”和“升水先生”的策略本質(zhì)上是“逆向投資”和“順勢(shì)投資”的區(qū)別，不過(guò)表現(xiàn)形式較為獨(dú)特。雖然各有各的道理，但他心里更喜歡“升水先生”，因?yàn)檎Ｇ闆r下遠(yuǎn)月升水的品種更多，“升水先生”的操作更頻繁。但賀希尼可不想得罪客戶，于是他笑容滿面地說(shuō)了一句“都很好”，就趕緊開溜了。
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