期貨投資的盈利方式有很多種，但很多投資者夢寐以求的卻是大行情。但當大的交易機會來臨時，能把握住的交易者卻少之又少，所以投資者要重視研究、深入思考、不斷積累，提高自己的實力。

筆者認為，低位大跌、中低位遠月合約深度貼水、套利極端價差是期貨投資的三種重大機會（由于高位做空勝率不高、風險難控，所以不包含其中）。但大行情帶來的可能是千載難逢的重大機會，也可能是百年一遇的極大風險。在投資實踐中，爆倉、穿倉等往往發(fā)生在大行情出現(xiàn)時，“最大的失敗是差一點成功”說的就是這樣的道理。

因此當重大機會來臨時，我們應該采用什么樣的策略抓住它們，值得研究和深思，就像乘風破浪的漁民遇上稀有的巨型藍鰭金槍魚，最終是賺得盆滿缽滿還是手忙腳亂連小船都翻了，取決于他們是否有足夠的實踐經(jīng)驗和合理的抓捕方案。

本文重點分析第一種重大機會——低位大跌抄底，并以今年2月5日中證500和中證1000股指期貨處于低位、又遇大跌的情況為例，對比四種抄底策略的優(yōu)劣。

2月5日臨近收盤時，中證500ETF和中證1000ETF出現(xiàn)巨額成交。當日成交量是以往日均成交量的10倍左右，這種反?，F(xiàn)象引起了很多投資者的關(guān)注，少數(shù)敏感的投資者迅速作出反應，把握住了這次機會，我們的朋友——大理的母先生就是其中之一。

但對大多數(shù)投資者而言，2月6日上午才是穩(wěn)健的抄底時機，因為此時“三管齊下”：一是中央?yún)R金公司發(fā)布關(guān)于大舉買入A股指數(shù)ETF的公告；二是上一日成交額大增，投資者已經(jīng)基本確定“國家隊”買入了中證500ETF和中證1000ETF；三是當時A股指數(shù)已經(jīng)處于歷史低位。三個因素相輔相成，送出了實實在在的春節(jié)“大紅包”，也就是低位大跌抄底的極好時機已經(jīng)來臨。

與股票投資者不同的是，期貨投資者有四種抄底策略可以選擇，即按現(xiàn)貨規(guī)模買期貨、使用杠桿買期貨并設(shè)置止損、按凱利公式單買看漲期權(quán)、零成本零風險“遠沽近買”看漲期權(quán)。

當然，這四種抄底策略也各有優(yōu)點和缺點，期貨投資者應該思考的是如何根據(jù)當時的市場情況和投資偏好，采取最佳策略（由于中證500沒有上市股指期權(quán)品種，所以以中證1000指數(shù)為例進行分析比較）。

第一種策略：按現(xiàn)貨規(guī)模買期貨。

假如初始資金500萬元，按現(xiàn)貨規(guī)模買入中證1000股指期貨，可買入約6手合約（按2月6日上午收盤均價4302點計算），若2月8日平倉，獲利可超過80萬元（按下午收盤價5002點計算），即（5002-4302）×6×200=840000。

由于基本沒有使用杠桿，股指期貨價格又處于低位，風險可控，再跌下去也不會出現(xiàn)爆倉風險。而且該策略還有一個好處，就是倉位較輕，2月8日盈利后可以不平倉，節(jié)后繼續(xù)持有，還可以獲取更大的利潤。

總之，該策略盈利能力不差，容錯能力也很高。

第二種策略：使用杠桿買期貨并設(shè)置止損。

該策略獲利可能大幅增加，但面臨的風險也很大。仍以500萬元資金例，最大限度地使用杠桿，即用6倍的現(xiàn)貨規(guī)模建倉（止損設(shè)置為3959點），合計買入35手中證1000股指期貨合約，2月8日可獲利490萬元，即（5002-4302）×35×200=4900000，幾乎翻倍 。

值得注意的是，該策略面對的風險巨大，若止損設(shè)置較寬松，一旦市場行情繼續(xù)下行，到達止損位3959點時，損失也是巨大的 。

因此筆者認為，該策略盈利能力超強，但容錯能力不佳。

而且在實際操作過程中，如此大的杠桿別說跌到止損點，即便行情稍稍下挫，就要追加保證金，投資者的心理壓力可想而知。

當然，該策略也可以按4倍、3倍、2倍進行杠桿遞減，雖然盈利能力不斷下滑，但容錯能力卻明顯上升，可以根據(jù)投資者的風險偏好、心理承受能力、對行情認知能力找到平衡點。

第三種策略：按凱利公式單買看漲期權(quán)。

單買期權(quán)由于存在溢價高、時間易逝的雙重不利因素，所以風險極大。因此要用凱利公式來確定每次的最佳下單量，避免“孤注一擲”。

經(jīng)過分析和研究，已經(jīng)確定本次投資機會確定性極強，看漲期權(quán)便只剩下時間風險，盈利的概率較高，故筆者認為可把勝率設(shè)定提高至55%，賠率設(shè)為1賠1。用凱利公式計算，投入資金比例為10%，即投資資金的最佳比例為本金的10%。

仍以初始資金500萬元計算，500萬元的10%為50萬元，買入中證1000指數(shù)當月合約行權(quán)價4600點的虛值看漲期權(quán)100手（交易所限制個人投資者單個品種單月份期權(quán)最多買入100手）。2月6日上午的收盤價為50點左右，實際投入資金正好為50萬元。

該策略在2月8日收盤前必須平倉。以平均收盤價420點計算，即（420-50）×100×100=3700000，盈利為 370萬元。

但是，如果市場大趨勢向下，或者基本不漲不跌，隨著2月份第3個星期五結(jié)算日的到來，買入期權(quán)的權(quán)利金則會全部損失掉。

總之，該策略盈利能力超強，因為最大虧損是固定的，容錯能力也算可以。

第四種策略：零成本“遠沽近買”看漲期權(quán)。

和第三種策略一樣，買入中證1000指數(shù)當月合約行權(quán)價4600點的虛值看漲期權(quán)（平均價位50點）100手，然后再買入現(xiàn)貨規(guī)模的中證1000股指期貨2409合約約6手，同時沽出相應數(shù)量的最遠月即12月合約行權(quán)價4200點的看漲期權(quán)12手（2手期權(quán)對應1手期貨），期權(quán)金收入可以抵消買入期權(quán)的全部成本。

該策略中近月期權(quán)必須在2月8日收盤前平倉。如第三種策略，可獲利370萬元，為初始本金500萬元的 74% （期貨盈利被沽出的看漲期權(quán)鎖定，暫不計入盈利）。

由于有沽出的遠月看漲期權(quán)獲得的權(quán)利金保底，即使行情不按預期方向運行、時間到達，買入的近月期權(quán)全部歸零，也幾乎沒有損失。

總之，該策略盈利能力很強，容錯能力更強。

但這種策略也有很大的遺留問題，就是期貨和遠月看漲期權(quán)在期權(quán)時間值全部消耗之前，一直無法平倉，除了占用資金外，更不好的是機會成本太高，也就是由于看漲期權(quán)鎖定了期貨操作的利潤，如果股市轉(zhuǎn)牛，就會錯過期貨市場大漲的機會。

綜上所述，這四種抄底策略可以說是各有千秋，孰優(yōu)孰劣一時難以下定論，這就需要用邏輯學的“同一律”，確立一個統(tǒng)一的標準來衡量投資策略的優(yōu)劣。

無論在哪個領(lǐng)域，人們都喜歡以成敗論英雄，投資市場亦如此，盈利多的策略會被大多數(shù)投資者認為是好策略，但在期貨市場摸爬滾打多年后我才明白，期貨市場還會以“工齡”論英雄。翻閱期貨投資的“歷史”你會發(fā)現(xiàn)，轟動一時的“流星”很多，能夠幾十年或者幾年內(nèi)保持穩(wěn)定盈利的“恒星”卻非常少，因為有很多看似卓越的期貨投資策略，也有其適合的投資環(huán)境，或許能夠一戰(zhàn)成名，但犯一次錯誤就可能黯然離場。

人非圣賢，孰能無過，投資大師巴菲特也曾坦言其多次判斷失誤。但“跌倒了就爬起來”這句再平凡不過的話在投資市場卻未必適用，有些策略“跌倒了”能夠重新站起來，有些策略一次失誤就很難再回到從前。

十多年前，李劍曾在國內(nèi)股票投資界提出“從產(chǎn)品角度嚴格選股的四項標準”，即獨一無二、供不應求、量價齊升、永不過時，當時被朋友戲稱為選股的“李劍產(chǎn)品標準”。今天，可以再提出一個“李劍期貨策略選擇標準”，即盈利能力和容錯能力雙優(yōu)方是期貨投資的上上之策。當然，這是我們的一己之見，大家可深入思考，繼續(xù)討論，找出適合自己的“策略標準”。