期貨市場大家所熟知的多空交易，即低買高賣通俗易懂，但市場的頂和底只在有限的時(shí)間與時(shí)機(jī)中出現(xiàn)，更多時(shí)候市場價(jià)格處于一種無序波動(dòng)狀態(tài)，找不到安全邊際，所以投資者需要用另外的思路打開局面。

套利策略就是投資經(jīng)理常用的交易策略，可以將被動(dòng)等待變?yōu)橹鲃?dòng)出擊，找到新的交易機(jī)會(huì)。一般來說，期貨套利策略是指利用期貨品種不同合約或不同交易所之間的價(jià)格差異，通過同時(shí)買入和賣出相關(guān)合約獲取利潤的交易策略。期貨套利策略通常包括以下幾種：

一是跨期套利，指利用同一品種不同到期日的期貨合約之間的價(jià)格差異進(jìn)行套利。比如同時(shí)買入近月合約、賣出遠(yuǎn)月合約，或賣出近月合約、買入遠(yuǎn)月合約，以獲得價(jià)差利潤。

二是跨品種套利，指利用不同品種之間的價(jià)格波動(dòng)關(guān)系進(jìn)行套利。比如同時(shí)買入黃金期貨合約、賣出白銀期貨合約，或買入大豆期貨合約、賣出玉米期貨合約等。

三是跨市場套利，指利用不同交易所之間同一品種期貨合約的價(jià)格差異進(jìn)行套利。

套利策略的特點(diǎn)是利用期貨合約的組合進(jìn)行多空對(duì)沖來獲得價(jià)差變化收益的一種交易方式，要求投資者具備較強(qiáng)的市場分析能力和交易技巧，能夠洞察套利組合之間的邏輯關(guān)系并及時(shí)把握市場機(jī)會(huì)，同時(shí)做好風(fēng)險(xiǎn)管理。

相對(duì)于單邊投機(jī)，套利策略的優(yōu)點(diǎn)非常明顯。

一是利潤比較穩(wěn)定。期貨套利策略通常是基于價(jià)格差異以獲取利潤的操作，因此在市場波動(dòng)較小的情況下也可以獲得相對(duì)穩(wěn)定的利潤。

二是風(fēng)險(xiǎn)較低。由于期貨套利是同時(shí)進(jìn)行買入和賣出操作，因此可以有效降低交易的風(fēng)險(xiǎn)水平。

三是適用于不同的市場環(huán)境。期貨套利策略通常是基于市場中性的思路進(jìn)行操作，不受市場整體走勢的影響，適用于不同的市場環(huán)境。

四是靈活性強(qiáng)。期貨套利策略可以根據(jù)市場情況和價(jià)格變化進(jìn)行調(diào)整。

套利策略要求投資者具有一定的專業(yè)性和洞察力。搭建有效的套利策略組合的難點(diǎn)有三個(gè)：

一是執(zhí)行難度大。要求投資者具備較強(qiáng)的市場分析能力，對(duì)敏感度和反應(yīng)速度的要求較高。

二是成本較高。期貨套利策略涉及同時(shí)進(jìn)行的買入和賣出操作，需要支付的交易費(fèi)用較高，占用保證金較多。

三是市場條件的限制。期貨套利策略的實(shí)施需要期貨品種價(jià)格差異偏大或偏小，價(jià)差區(qū)間不大，目標(biāo)盈利不足以覆蓋交易成本時(shí)，會(huì)嚴(yán)重影響交易策略的夏普比率，不具有交易價(jià)值。

金融市場中專業(yè)的投資經(jīng)理更多會(huì)進(jìn)行一些套利策略池的研究，擁有數(shù)據(jù)庫與專業(yè)知識(shí)的情況下，套利策略會(huì)在市場趨勢出現(xiàn)之前表現(xiàn)得更出彩。隨著我國金融市場的發(fā)展，投資人對(duì)金融衍生品和金融衍生工具的認(rèn)知越來越深，市場上的套利策略也與時(shí)俱進(jìn)，除了簡單的多空套利，也衍生出了很多專業(yè)的套利策略。比如黑色系商品產(chǎn)業(yè)鏈的鋼廠利潤套利策略、石油化工板塊的原油裂解價(jià)差套利策略等，不僅豐富了投資者的策略池，也為產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)提供了套期保值工具，便于企業(yè)鎖定經(jīng)營利潤、管理經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

而且隨著場內(nèi)期權(quán)品種的增多，期權(quán)的復(fù)合套利策略也越來越多，進(jìn)而將價(jià)差套利衍生到對(duì)時(shí)間和波動(dòng)率的套利等。

筆者拋磚引玉，以一個(gè)非典型的期權(quán)與期貨的組合套利策略為例進(jìn)行分析，希望能給投資者帶來更多的靈感與思路。

近年來，全球氣候異常現(xiàn)象頻發(fā)，比如北美洲西部的極端高溫、歐洲中西部地區(qū)持續(xù)強(qiáng)降雨引發(fā)洪災(zāi)、中國部分地區(qū)發(fā)生洪澇災(zāi)害等，這是因?yàn)樵谌驓夂蜃兣拇蟊尘跋?，北半球夏季常見的高溫多雨天氣疊加拉尼娜現(xiàn)象等海洋和陸面熱力異常的后續(xù)影響所致。氣候的變化是影響農(nóng)作物產(chǎn)量重要因素之一，也導(dǎo)致商品期貨中農(nóng)作物這類看天吃飯的品種價(jià)格波動(dòng)率的增加，而農(nóng)作物的需求往往是穩(wěn)定的，供應(yīng)端卻很不穩(wěn)定，根據(jù)市場經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，商品價(jià)格是由供應(yīng)與需求所決定的原理，一旦因氣候因素造成農(nóng)作物減產(chǎn)，就會(huì)引起供應(yīng)減少擔(dān)憂，導(dǎo)致農(nóng)作物價(jià)格大幅上漲。當(dāng)然氣候問題一個(gè)潛在變量，是否發(fā)生具有不確定性，而且隨著時(shí)間的推移，這個(gè)變量的不確定性就會(huì)逐漸減小。

如果加上每年的通貨膨脹率，對(duì)農(nóng)作物價(jià)格進(jìn)行估值，則會(huì)發(fā)現(xiàn)當(dāng)前豆粕期貨的價(jià)格處于歷史估值的底部區(qū)間略高一些的位置。在當(dāng)前價(jià)格做多，對(duì)比未來的供求關(guān)系、估值等具有一定的盈虧比優(yōu)勢，怎樣優(yōu)化該策略的盈虧比和收益曲線呢？對(duì)這種估值偏低、下方有安全邊際的品種來說，利用期權(quán)套利策略是個(gè)不錯(cuò)的選擇。投資者建立長期多單的同時(shí)，可以在向下深虛的位置進(jìn)行賣出看跌期權(quán)交易，同時(shí)在上方淺虛的位置進(jìn)行賣出看漲期權(quán)交易。

以豆粕2409合約為例，在3150元/噸的價(jià)格建立多頭期貨頭寸，同時(shí)賣出3000元/噸看跌期權(quán)，再賣出3200元/噸看漲期權(quán)，期權(quán)持倉不被行權(quán)的情況下可以獲得近200元/噸的權(quán)利金收入，相當(dāng)于半年時(shí)間獲得合約價(jià)值6%的收益。下方的賣出看跌期權(quán)為心理預(yù)期加倉價(jià)位，若該合約價(jià)格下跌期權(quán)可轉(zhuǎn)為加倉的期貨頭寸，同時(shí)獲得時(shí)間價(jià)值來降低持倉成本。若該合約價(jià)格上漲則獲得看跌期權(quán)的權(quán)利金，用期貨對(duì)沖上漲期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，利用期貨與期權(quán)頭寸不同比例進(jìn)行期貨頭寸的獲利止盈。

該套利策略主要應(yīng)用于商品價(jià)格底部區(qū)間比較確定，且有向下的安全邊際，但上漲時(shí)間節(jié)點(diǎn)和上漲區(qū)間未知的品種上。利用賣出看漲期權(quán)降低一些多頭的預(yù)期收益來獲得振蕩區(qū)間的時(shí)間價(jià)值收益，降低持倉成本，價(jià)格小幅下跌時(shí)該策略可以盈虧平衡，價(jià)格振蕩可以獲得期權(quán)權(quán)利金收益，價(jià)格上漲則可獲得權(quán)利金收益與部分上漲收益。

套利策略的魅力在于將多個(gè)單一的投資策略變成策略組合，從一個(gè)維度的交易變成多個(gè)維度的交易邏輯。

以上信息僅供參考，不作為入市建議

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