投資者可能喜歡風險，但肯定厭惡爆倉、破產(chǎn)等毀滅性的打擊。對可能導致巨大損失的風險事件，即便它們發(fā)生的概率微乎其微，也要時刻防范，這是一種審慎的風險管理制度。理性投資只有一個內(nèi)涵：幫助生存，避免毀滅。

“生存第一”法則

在投資界，金融大鱷索羅斯可謂無人不知，但很多人不知道的是，索羅斯小時候并不姓索羅斯，當時他們一家的姓是施瓦茨，這是一個猶太姓，同時也是日耳曼姓。在匈牙利狀況尚好時，索羅斯的父親防患于未然，找到了“Soros”這個姓，事實證明，這一做法很有先見之明。“后來隨著德國進入匈牙利，父親尋找不同身份資料保全了全家以及親友。和大多數(shù)人相比，他早就做好了心理準備，果斷按照自己的信念行事?！?

索羅斯從他父親那里學到了三條生存法則：一是冒險不算什么；二是冒險的時候，不要拿全部家當下注；三是做好及時撤退的準備。巴菲特有句至理名言是“要賺錢，你首先得活得長”。有時候，投資者只能用扭曲事實的夸張方法來描述某些小概率風險，否則他將無法生存。因為先有生存，然后才有真理。交易者常說“投資有風險，入市需謹慎”，身在投資市場，我們或許能更深刻地理解什么是風險，也更能堅定地奉行“生存第一”的法則。

我們不可能像計算機一樣準確地分析所有信息，因而需要通過一些捷徑了解甚至扭曲描述意外事件。從根本上來說，我們對這個世界的了解是不全面的，也是不完整的，因此要時刻避免陷入自己未能預見的風險中。而且即便我們對世界的了解是充分而全面的，也不可能像計算機一樣對現(xiàn)實世界作出精確無偏差的理解。

在投資生活中，對交易理念的信仰只是交易者做事的方法，而非最終的結(jié)果，就像眼睛可以幫助我們辨別方向，并在需要的時候幫助我們擺脫困境找到出路，或者幫助我們發(fā)現(xiàn)遠處的獵物，但眼睛并不是為了捕獲電磁波而設計的傳感器。

信仰本身沒有特別不合理的地方，因為它可能是對市場的適應，也可能是生存的捷徑。但信仰有時候只是廉價的空談，完整地理解這句話需要了解它的背景和語境。也就是當問題停留在思考層面的時候，思考過程需要有一定程度的扭曲，這樣才能產(chǎn)生解決問題的動力。扭曲同樣也存在于信仰領(lǐng)域，某種程度的“欺騙”能提升人們的快樂體驗，比如引導人們相信圣誕老人會使他們更幸福，而不會對他們造成傷害。

事實上，由于存在“偏差與方差互補機制”，你經(jīng)?！胺稿e誤”反而有可能得到更好的結(jié)果。就像當你練習射擊時，故意偏離一點你瞄準的目標，命中率反而會提高。如果某些錯誤的代價較小，主動去犯這些錯誤反而是理性的做法，因為這些錯誤會給你帶來新的發(fā)現(xiàn)。

對交易理念的信仰只有付諸行動并主動承擔風險，才能與那些裝飾性的信仰區(qū)別開來。你愿意為一個事物承擔多大的風險，揭示了你對事物的信任程度。

真正值得注意的不是這個信仰本身存在了多久，而是對交易理念的信仰幫助投資者存活了多久，以及持有該信仰的幸存人數(shù)的規(guī)模。很多交易理念比如價值投資持續(xù)了上百年，不是因為其有效性，而是因為大多數(shù)遵守價值投資理念的投資者“活”了下來，這必定是有原因的。

爆倉面前，預期收益都是浮云

當我們閱讀經(jīng)濟學教授、投資精英或者證券分析師根據(jù)長期回報提出的投資建議時，一定要格外小心，因為即使他們的預測是對的，投資者也無法獲得與預期同樣的回報，除非你有源源不斷的資金可以注入市場。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，股票市場的長期投資盈利率在10%左右，也就是說，在同一時間段內(nèi)，平均有10%左右的人可以保持盈利。但投資者一旦因意外事件虧損出局后，無論他們的投資技能多么高超、行事多么謹慎，都無法再繼續(xù)參與這個風險游戲。

人生短暫，大多數(shù)人在經(jīng)歷很多事后會感慨“老得太快，聰明得太遲”。那些在風險行業(yè)中生存下來的投資者，都懂得這樣一條廣為人知的原則，那就是“要想投資成功，你首先得活著”。塔勒布在《反脆弱》一書中說,如果一條河的平均深度是4英尺,千萬不要過河。4英尺有多深？大約1.22米，對于一個成年人來說，基本是剛到胸部的高度。水不深，為什么不能過河呢？因為1.22米是平均深度，河邊也許只有10厘米深，河中央可能有2米深。如果不慎跌入2米深的泥沼，危險難以想象。經(jīng)驗證明，無視風險、低估失敗的概率而表現(xiàn)出偽勇敢的人，在真正的風險面前，往往異常懦弱或過度反應。如果一座橋搖搖欲墜，將橋梁倒塌歸咎于最后一輛車是不明智的，更愚蠢的是試圖提前預測哪輛車會壓垮大橋。所以投資者在生活和投資中要盡量保持對風險事件后果的“敬畏”，因為爆倉不僅會讓你前功盡棄，還會讓你永遠出局。在爆倉的風險面前，成本收益都是微不足道的。

塔勒布《隨機漫步的傻瓜》中有一個核心案例：假設有一群人在玩俄羅斯輪盤游戲，單次獲勝的獎金是100萬美元，每6個人中有5個人可以獲勝，如果有人用標準的成本收益模型來分析，那么他很可能會得出這樣的結(jié)論，聲稱參與游戲的人有83.33%的機會贏得獎金。但如果你不停地玩這個游戲，最終的結(jié)局一定是“躺在墳墓里”，這時候你的預期收益便都成了浮云。

審慎交易，避開“毀滅性”打擊

心理學家認為人類有高估小概率事件風險的天然傾向，這些心理學家想當然地假設他們的實驗對象永遠不會再遇到小概率風險。他們不善于應對動態(tài)變化，他們所做的很多實驗與我們的日常生活經(jīng)驗是相悖的，但他們卻沒有意識到這一點。比如重倉交易在某個時段內(nèi)沒有什么風險，而且會帶來巨大的收益，如果用成本收益來分析的話，那些專家可能就認為重倉交易的風險微不足道。但持續(xù)重倉交易最終會導致毀滅，只不過起作用的不是一次交易，而是每年很多次累積的影響。換句話說就是，如果一個人不斷地重復暴露在風險之中，無論多么小概率的危險，最終都會帶來滅亡。

如果你在某次小概率的爆倉風險中得以幸存，并繼續(xù)重復這種行為，最終你爆倉的概率一定是100%。雖然小概率事件的風險是一次性的，在第一次事件中幸存下來，并不會增加第二次小概率事件中的風險看起來似乎合理，但是持續(xù)暴露在小概率風險之下的次數(shù)累積，即使爆倉的概率小于1%，在持續(xù)、重復的過程中這個概率也會越來越接近100%。

交易時我們常想當然地假設自己不會遇到任何意外風險，而且永遠不會。但事與愿違，投資市場中充滿了隨機性的風險。我們不能把這些因素與人的生活隔離開來，比如你停在外邊的車有可能被無緣無故地撞上，你的投資組合可能因突發(fā)的地緣政治風險虧得一塌糊涂，你開的烘焙店可能因為鄰居家失火而遭池魚之殃等。

為了使某項投資策略跟上指數(shù)的收益，投資者應該在盈利的時候采取相應激進的手段追加投資，而在遭受損失的時候采用保守策略縮減投資。盈利突破某一設定的界限水平時，我們應該積極地下注；當你開始損失并跌破界限水平時，就應該減少下注金額，就像有一個開關(guān)控制你的資金流一樣。事實證明，很多能長期“存活”的交易員都是這樣做的。

理性投資，有所為有所不為

對于交易的信仰，可以使我們避免做出威脅交易者“生存”的事情。巴菲特的成功從來不是依靠所謂的成本收益分析賺來的，恰恰相反，他只是建立了一個嚴格的篩選體系，只有通過篩選的項目他才進行投資。巴菲特曾經(jīng)說過，成功人士和真正的成功人士之間的區(qū)別就是后者幾乎對所有投資機會說“不”。許多方法都可以賺到錢，且發(fā)生意外事件的可能性遠遠小于這些有可能導致交易崩盤的復雜方法。

事實上，拒絕那些標新立異的“偽先進”技術(shù)并不需要很大的勇氣和很高的成本。有些投資者就喜歡心安理得地做一些在別人眼里“杞人憂天”的事情，他們對可能導致重大損失的小概率事件的防范近乎偏執(zhí)，因為他們很清楚，只要做對一次，就足以挽救自己。

但是，有些情況下風險對我們有利。實際上，市場波動并不一定都代表風險，小的傷害有時候可能是有益的，但大的傷害，尤其是不可逆轉(zhuǎn)的傷害則是我們始終要提防的風險?？浯蠛弯秩臼袌霾▌釉斐傻奈：κ俏Ｑ月柭?，但對可能導致爆倉或毀滅風險事件，即便它們發(fā)生的概率微乎其微，也是無論怎么夸大或渲染都不過分的，這是一種審慎的風險管理制度。

投資者可能會喜歡風險，但肯定厭惡爆倉、破產(chǎn)等毀滅性的打擊。如果一個策略可能觸及爆倉風險，那無論有多么大的預期收益都得不償失。同時，摧毀交易的風險和交易內(nèi)部的波動是不同的，再小的風險累積起來最終都會導致你的預期壽命縮短。因此，只有理性交易，才能避免系統(tǒng)性毀滅。理性并不是那些可以用清晰的語言描述的因素，理性只有一個內(nèi)涵：幫助生存，避免毀滅。