蘇格拉底說，未經(jīng)審查的人生是不值得過的。交易生涯亦如是。本文筆者結(jié)合自己交易中的一些體悟和感想，總結(jié)出“自己的觀點”。當(dāng)然，所謂“自己的觀點”也是看來或聽來的，踐履者不知凡幾，甚至可能因行之無效而秋扇見捐。文中觀點和方法均為筆者所思、所想、所行，或引起共情，或引發(fā)思考，如有不妥之處，歡迎指正。

市場是不可預(yù)測的

證券投資市場存在各種各樣的分析流派或交易方法，每種方法均有其思想或理論基礎(chǔ)，也各有優(yōu)缺點。投資者服膺并選擇哪種理論或方法，與其經(jīng)歷、經(jīng)驗、對市場的認識，甚至性格等有著密切的關(guān)系。

很多期貨交易者及研究者認為，期貨是高風(fēng)險、高收益的投資產(chǎn)品。但我認為，該結(jié)論有失偏頗。很多行業(yè)人士之所以認為期貨是高風(fēng)險投資品種，原因有三：一是其杠桿屬性，為產(chǎn)生高風(fēng)險提供了可能；二是因人性中的貪欲，正所謂“所持者狹而所欲者奢”；三是因投資者對自己能力的高估。

事實上，杠桿僅僅是一種金融工具，交易風(fēng)險是高還是低完全取決于使用者。杠桿的作用主要體現(xiàn)在可以讓投資者獲取相對較大的融資，放大風(fēng)險卻并非風(fēng)險來源。高風(fēng)險只是投資者的個人選擇，西西弗斯之石并非投資者的宿命。

正因為很多投資者把杠桿作為“以小博大”的工具，因此他們熱衷于追蹤市場信息、預(yù)測市場走勢，基本面分析、技術(shù)分析，甚至星相術(shù)數(shù)，花樣繁多。

市場上也經(jīng)常會出現(xiàn)一些預(yù)言家，且在一段時間內(nèi)廣受追捧。但是我們所看到的準(zhǔn)確預(yù)測，不排除只是一種“幸存者偏差”。因為錯誤的市場預(yù)測比比皆是，投資者大多一笑置之，而“正確的預(yù)測”卻能得到更多關(guān)注。

哲學(xué)家卡爾·波普爾的“三個世界”理論認為，世界1（物質(zhì)世界）、世界2（精神世界）和世界3（客觀知識世界）之間直接或間接地相互聯(lián)系、相互作用，不過世界3是通過世界2對世界1產(chǎn)生作用。思想文化評論雜志《讀書》2023年第3期《經(jīng)濟世界和經(jīng)濟學(xué)的世界》一文提出，在現(xiàn)代人類經(jīng)濟生活的時空里，存在著“三個世界”。一個是“經(jīng)濟現(xiàn)實”的客觀世界，一個是“經(jīng)濟經(jīng)驗”的第一主觀世界，還有一個是“經(jīng)濟理論”的第二主觀世界。經(jīng)濟學(xué)對于經(jīng)濟現(xiàn)實的反映、影響和作用，需要通過“經(jīng)驗”這個中介才能實現(xiàn)。其中的經(jīng)濟經(jīng)驗世界就是“自生自發(fā)”的經(jīng)濟世界，即各類市場主體依據(jù)個人經(jīng)驗或信奉的理論做出決策、采取行動。

事實上，由于“人的智慧并不足以理解復(fù)雜的人類社會所具有的全部細節(jié)”，“無論我們的理論和觀察技術(shù)在多大程度上有助于我們解釋我們所觀察的那些事實，它們在下述兩個方面仍對我們幫助甚微：一是探明并確定所有那些可以決定復(fù)雜模式的特定情勢，二是探明并確定所有那些我們?yōu)榱诉_致完全解釋或準(zhǔn)確預(yù)測的時候必須知道的特定情勢”。

比如事件驅(qū)動型預(yù)測。在財經(jīng)新聞或分析文章中，經(jīng)常能見到 “……不及預(yù)期（遠超預(yù)期）”“……意外上升（下降）”這樣的標(biāo)題。如果追蹤“預(yù)期”的來源，或許就會對其可靠性產(chǎn)生懷疑。在經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布前，很多研究機構(gòu)、專家會給出各自的預(yù)測值，某些機構(gòu)綜合多個預(yù)測值形成“市場預(yù)期”?？梢姡^市場預(yù)期或共識，其實是對各種相互關(guān)聯(lián)或沖突的預(yù)測值的人為綜合，反而掩蓋了各類市場主體的分歧。

此外，盡管有些投資者不具備經(jīng)濟學(xué)專業(yè)知識，但對經(jīng)濟狀況是有直觀感受的，因此每個人都可以是“支配輿論的小王國”。經(jīng)濟體系的復(fù)雜性和開放性，就在于所有身處其中者都有自己的感受和見解，并由此而作出行動，或許幾乎沒有什么理論依據(jù)。但山野村夫、販夫走卒根據(jù)自己的切身感受而得出的判斷或預(yù)測，準(zhǔn)確性未必低于那些擁有大量統(tǒng)計數(shù)據(jù)和經(jīng)濟理論的專家學(xué)者。如勒內(nèi)·笛卡爾所言，普通人的推理所包含的真理要比讀書人的推理所包含的多得多：普通人是對切身的事情進行推理，如果判斷錯了，它的結(jié)果馬上就會來懲罰他；讀書人是關(guān)在書房里對思辨的道理進行推理，一定要花費較多的心思，想出較多的門道，才能把那些道理弄得好像是真理。

我認為，經(jīng)濟數(shù)據(jù)、議息會議、新聞發(fā)布會、重要人物講話等均可視作丹尼爾·J·布爾斯廷所稱的“偽事件”。比如，美國政府停擺期間，許多經(jīng)濟指標(biāo)推遲發(fā)布，但美國股市依然正常運行，市場波動性也未因此減弱。再比如，在消息面沒有明顯變化的情況下，市場同樣會起起落落。這說明市場的復(fù)雜性和市場參與者決策的多樣性。事件只是給市場提供了一些炒作題材，或者為研究者提供了解釋市場變動的素材，真正的影響其實很難把握的。研究人員習(xí)慣于將發(fā)生時間相鄰的事件聯(lián)系起來，并對市場波動作出解釋，即“在此之后，因此之故”。如此簡單的因果推論實際上忽略了很多基礎(chǔ)性因素，或無意識地把這些因素作為潛在條件，比如經(jīng)濟環(huán)境、政治環(huán)境、文化環(huán)境、制度因素等?，F(xiàn)實情況是，同類事件在不同地區(qū)，甚至在同一地區(qū)的不同時期，其影響也會有很大差別。很多時候事件和結(jié)果未必真是因果關(guān)系，或只是部分因果關(guān)系。

利用統(tǒng)計分析工具進行預(yù)測會怎么樣呢？《拆穿數(shù)據(jù)胡扯》中說，信息領(lǐng)域充斥著用定量描述來誤導(dǎo)人的冒牌貨，只要是定量的數(shù)字和統(tǒng)計數(shù)據(jù)，就會給人一種嚴謹可靠的感覺，新派胡扯試圖用數(shù)學(xué)和統(tǒng)計語言來營造嚴謹性、準(zhǔn)確性，試圖給胡扯披上“科學(xué)”的外衣。由于發(fā)表偏見的普遍存在或?qū)y(tǒng)計分析的迷信，很多研究人員尋找具有統(tǒng)計顯著性的“規(guī)律”為鵠的，并據(jù)此預(yù)測。但“社會事實如此復(fù)雜，既不可能從整體上加以把握，也難以預(yù)見它們相互影響帶來的后果。同時，在那些可見事實背后，有時似乎還暗藏著成千上萬的隱形原因”。而且“一個人的大腦顯然不可能詳盡說明‘一個由無數(shù)成員和各種潛在思維方式組成的社會所釋放出來的那種行為方式、感情方式和思維方式’”。況且很多“規(guī)律”是通過樣本取舍、指標(biāo)增減等手段實現(xiàn)的普洛克路斯忒斯之床。

比如，我偶然發(fā)現(xiàn)，有時候同一時刻，不同機構(gòu)對同一個地方的天氣預(yù)報竟然大相徑庭。這意味著獲得“正確的”天氣預(yù)報信息要靠運氣。如果只從一個渠道獲取信息，可能經(jīng)常遇到“正確的”預(yù)報。事實上，這只是碰巧在“對的時間”選擇了“對的答案”。天氣預(yù)報尚且如此，更遑論經(jīng)濟預(yù)測。

一般情況下，能對我們的生活產(chǎn)生較大影響的是極端天氣。同理，市場中的常規(guī)性事件及分析，我們完全可以輕松以待，但重大突發(fā)、極端事件卻不可等閑視之。但由于極端事件的不可預(yù)見性，我們只能以史為鑒，通過記載和分析獲得啟示，并關(guān)注現(xiàn)實中發(fā)生的極端事件，因為“已有的事后必再有，已行的事后必再行。日光之下并無新事”。

就像猴子、章魚都有可能連續(xù)多次給出“正確的”預(yù)測結(jié)果，理論上說，在漲跌方向上，長期預(yù)測任何人都有50%的正確率，連續(xù)多次“預(yù)測正確”也不無可能。由于自利偏差心理的普遍存在，“正確預(yù)測”的塞壬之歌讓投資者在預(yù)測的道路上留戀忘返。預(yù)測失敗會檢視自己在預(yù)測中是否忽略了某些因素，很少有人懷疑方法本身的可靠性，更少人會想到市場本身的不可預(yù)測性。因此，再多的努力也只是磨磚作鏡。當(dāng)然，也有投資者對自己的預(yù)測既沒有信心，也沒有太多熱忱，預(yù)測只是和尚撞鐘式的點卯，所以總是“操兩可之說，設(shè)無窮之辭”，成為無法證偽的“一指大師”。

接受并順應(yīng)市場的周期波動

市場如此難以捉摸，我們該何去何從呢？理性的做法，當(dāng)然是“夫唯不爭，故天下莫能與之爭”。

那么，交易市場上到底有沒有，或者說能不能找到值得依賴的確定性規(guī)律呢？勒內(nèi)·笛卡爾說：“有一條非常可靠的真理，就是在無法分辨哪種看法最正確的時候必須遵從或然性最大的看法，即便看不出哪種看法或然性大些也必須選定一種，然后在實踐中不再把它看成可疑的，而把它當(dāng)作最正確、最可靠的看法?！惫湃苏J識世界“仰則觀象于天，俯則觀法于地，視鳥獸之文與地之宜，近取諸身，遠取諸物”。我們對世界、對市場的認識大抵也脫離不了直接或間接的經(jīng)驗與知識。

我認為，自然界及人類社會中，可以結(jié)合并應(yīng)用于交易實踐的確定性因素或規(guī)律有以下幾種：一是“萬物皆流，無物常住”，其變或大或小，或速或緩，或烈或柔。價格變化同樣如此。二是“反者道之動”“無平不陂，無往不復(fù)”。佛家認為，“世為遷流，界為方位”，成住壞空，循環(huán)往復(fù)；科學(xué)家推測，地球氣候存在冰川周期，在大的周期內(nèi)又包含若干不同時間范圍的較大和較小周期；考古和文獻記載表明，人類曾經(jīng)經(jīng)歷寒冷期和溫暖期的交替變化，比如地處黃河中游的陜西府谷和山西臨縣就發(fā)現(xiàn)竹子化石；從我們自身的經(jīng)驗，可以直接感受到自然界的寒來暑往、四時變化。

社會領(lǐng)域同樣如此：家族盛衰，個人沉浮，均福禍相依，否極泰來。經(jīng)濟領(lǐng)域，不論是經(jīng)濟理論，還是經(jīng)濟政策，幾乎都是在相互沖突、相互對立中來回搖擺，相機抉擇。經(jīng)濟學(xué)家和政治學(xué)家一直試圖找到熨平經(jīng)濟周期的良方，但至今仍在上下求索。部分經(jīng)濟政策或許可收一時之效，卻可能給未來經(jīng)濟運行埋下隱患。反映到市場價格上，也同樣呈現(xiàn)明顯的周期性波動特征。

市場中的各類價格變動，概括起來就是：短期內(nèi)的隨機性波動（即波動的確定性與波動方向和幅度的不確定性）和長期內(nèi)的周期性波動。市場波動給投資者提供了不斷積累實盈的機會，尼采說“沒有比能殺死我的東西，使我更加強健”，適度使用杠桿為我們長期計劃交易提供了更大的操作空間。

從過去的眾多案例中我們可以比較明確地知道，在未來的某個時刻，將會達到某個價格。但是，何時到達是沒人可以準(zhǔn)確預(yù)知的。納斯達克綜合指數(shù)用了十多年時間恢復(fù)到互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅時的水平，并在其后屢創(chuàng)新高。道瓊斯指數(shù)上萬點時《道指36000點》一書曾被目為狂人譫語，但當(dāng)時看來遙不可及的點位在二十多年后的確成為現(xiàn)實。日經(jīng)225指數(shù)至今尚未恢復(fù)到1989年日本施行緊縮性貨幣政策前的水平。

同時，由于短期內(nèi)價格波動的不確定性，我們要有面對浮虧的心理準(zhǔn)備和心理承受能力。尼采說：“在群山中，最近的路是從頂峰到頂峰，但為此你必須有長腿。”事實證明，很少有人具有跨越經(jīng)濟周期的“長腿”，能躲得過經(jīng)濟周期的洗禮。赫拉克利特說過，上升的路和下降的路是同一條路。我們不可能只走順路，而避開逆路。歷史上，伯克希爾·哈撒韋公司的股價曾經(jīng)有三次回撤50%左右，美國次貸危機期間，該公司持有的美國銀行股票有過股價從55美元到2.53美元的經(jīng)歷。但是，不管伯克希爾·哈撒韋公司的股價曾經(jīng)回撤多少，長期來看仍呈現(xiàn)不斷上升的趨勢。普通投資者之所以難以取得長久的成功，就是因為常自作聰明，靈活性太強而原則性不足；總想著順勢而為，結(jié)果卻總是事與愿違。

此外，值得關(guān)注的一點是，對投資者行為的某些研究結(jié)論，可能會對投資者產(chǎn)生誤導(dǎo)作用，比如所謂的“處置效應(yīng)”，一定程度上就可能誘導(dǎo)普通投資者更嚴重地追漲殺跌。比如前文提到的美國銀行股價下跌時若繼續(xù)持有，如果發(fā)生在普通投資者身上，可能就會被認為是“處置效應(yīng)”，但發(fā)生在巴菲特身上，就被認為是價值投資。事實上，巴菲特到底是堅信價值，還是篤信“大而不能倒”，抑或同樣有運氣的成分，外界根本無從斷定。這是權(quán)威迷信導(dǎo)致的歸因偏向。

塔勒布將巴菲特稱為“一個隨機游走狀態(tài)下運氣特別好的傻瓜”，可能有戲謔的成分，但也并非全無道理。我國股票退市制度從之前關(guān)注企業(yè)凈利潤指標(biāo)變?yōu)殛P(guān)注可持續(xù)經(jīng)營能力，這是制度層面對經(jīng)濟周期或行業(yè)周期出現(xiàn)的必然性、企業(yè)經(jīng)營不確定性以及連年虧損可能性的接受。如果股價可以反映企業(yè)基本面狀況，那么股價漲跌也是應(yīng)有之義。

弘一法師有言：“人生最不幸處，是偶一失言，而禍不及；偶一失謀，而事幸成；偶一恣行，而獲小利。后乃視為故常，而恬不為意。則莫大之患，由此生矣。”我們要在市場運行的長河中，隨波逐流、隨遇而安、不急不躁、不貪不懼、不徐不疾、不停不歇，隨著市場的波動駛向成功的彼岸。

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