最近的大宗商品市場(chǎng)，在俄烏局勢(shì)的攪動(dòng)下，跌宕起伏。熱鬧非常的背后，眾多企業(yè)有了一些小煩惱。

俄烏局勢(shì)給企業(yè)運(yùn)營(yíng)帶來(lái)影響

由于俄羅斯和烏克蘭是許多關(guān)鍵原材料和能源的重要供應(yīng)商。俄烏雙方的沖突，加劇了全球多個(gè)行業(yè)的大宗商品短缺，成為很多企業(yè)頭頂上的“達(dá)摩克利斯之劍”。
首先，戰(zhàn)爭(zhēng)“切斷”了重要的航空和陸路運(yùn)輸，大宗商品供應(yīng)中斷。比如零部件供應(yīng)中斷，大眾集團(tuán)等汽車行業(yè)只能暫時(shí)先關(guān)閉，等待審查替代方案以獲得所需零部件。與此同時(shí)，由于新車產(chǎn)量不夠，二手車價(jià)格也在上漲中。
其次，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)推動(dòng)了石油、天然氣、小麥等大宗商品價(jià)格飆升。受到影響，“面粉比面包貴”的現(xiàn)象在多個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上出現(xiàn)，例如PTA甚至還出現(xiàn)了負(fù)加工費(fèi)。
面對(duì)這種情況，有的企業(yè)被迫宣布停工，也有的企業(yè)只能上調(diào)價(jià)格，甚至有的企業(yè)宣布破產(chǎn)。據(jù)wind資訊報(bào)道，正邦、新希望、傲農(nóng)等多家飼料企業(yè)，紛紛宣布飼料漲價(jià)。特斯拉官網(wǎng)顯示，Model 3高性能版和Model Y長(zhǎng)續(xù)航、高性能版漲價(jià)。意大利一些超市貼出告示，對(duì)部分商品實(shí)施限購(gòu)。
疫情反反復(fù)復(fù)，地緣沖突又帶來(lái)新的沖擊，這幾年企業(yè)實(shí)在太難了。那么，企業(yè)該如何應(yīng)對(duì)這些難題呢？
我認(rèn)為，套期保值是個(gè)好幫手。它能夠幫助企業(yè)更好地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)。

被誤解的套期保值

根據(jù)2009年國(guó)際互換與衍生品協(xié)會(huì)（ISDA）一項(xiàng)調(diào)查報(bào)告顯示，世界500強(qiáng)中有94.2%的企業(yè)參與衍生品業(yè)務(wù)。
不過(guò)據(jù)避險(xiǎn)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至2021年11月底，我國(guó)非金融類行業(yè)A股上市公司中，只有852家參與套期保值或參與衍生品市場(chǎng)。因此，我國(guó)實(shí)體企業(yè)參與衍生品還是遠(yuǎn)低于國(guó)際平均水平。
套期保值能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，為什么我們國(guó)家使用這個(gè)功能的企業(yè)比例會(huì)這么少呢？
除開(kāi)對(duì)期貨比較陌生以外，我想更多的是在一些媒體不同側(cè)重點(diǎn)的報(bào)道下，很多人對(duì)期貨產(chǎn)生了一些誤解。
比如日本住友銅虧損，中航油虧損5.5億申請(qǐng)破產(chǎn)，還有前陣子的尿不濕企業(yè)——豪悅護(hù)理跨界炒焦煤、焦炭事件的“操作失誤”等，沒(méi)有正面的理性分析，一味用“大額虧損”去吸引眼球，導(dǎo)致很多人“談期色變”。
套期保值的邏輯其實(shí)簡(jiǎn)單明了，但這些企業(yè)把“套期保值”做成了“投機(jī)”，所以才會(huì)導(dǎo)致不同程度的虧損。如果沒(méi)有采用專業(yè)人士根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的實(shí)際情況進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，那么不僅沒(méi)有做好風(fēng)險(xiǎn)控制，反而還將企業(yè)置于狂風(fēng)海嘯之中。
再比如，部分上市企業(yè)的套保周期會(huì)比較長(zhǎng)。雖然可以在期貨盤面建立虛擬庫(kù)存，或者在期貨端進(jìn)行預(yù)銷售，但是現(xiàn)貨端無(wú)法馬上一對(duì)一掛勾，而上市公司受監(jiān)管要求，損益超過(guò)標(biāo)準(zhǔn)時(shí)必須需要進(jìn)行信息披露，因此，不少企業(yè)把期貨端的盈虧，計(jì)入到公允價(jià)值波動(dòng)和投資損益中。因?yàn)檫@樣產(chǎn)生的虧損被部分不專業(yè)的媒體大肆報(bào)道，也導(dǎo)致了大眾對(duì)期貨的誤解。
今年上市公司金字火腿就被爆出了上面類似的事件。
2021年8月，金字火腿買入生豬4個(gè)看漲合約，從17000元/噸左右開(kāi)始建倉(cāng)，至15000元/噸左右完成建倉(cāng)。
9月中旬開(kāi)始，生豬期貨價(jià)格繼續(xù)大幅下跌，該公司的期貨交易員對(duì)后市過(guò)度悲觀，在未經(jīng)審批的情況下，將持有的生豬期貨合約進(jìn)行平倉(cāng)，導(dǎo)致公司期貨賬戶總計(jì)虧損5510.53萬(wàn)元。事后，金字火腿公司要求期貨交易員承擔(dān)全部責(zé)任，并將相應(yīng)虧損款項(xiàng)支付至公司賬戶。
該事件在行業(yè)內(nèi)引起了廣泛的討論，深交所的關(guān)注函也如期而至。金字火腿回函將風(fēng)險(xiǎn)事件歸咎于自身對(duì)生豬期貨理解不夠深刻，習(xí)慣性的以現(xiàn)貨思維的方式指導(dǎo)套期保值業(yè)務(wù)。但披露不及時(shí)，以及讓交易員承擔(dān)全部虧損是否合理等引起了眾多關(guān)注。
深挖下去發(fā)現(xiàn)，公司雖然在1月份發(fā)布了比較完整的《套期保值制度》，但在“土豪交易員”事件中，交易員的擅自平倉(cāng)明顯違反了“公司期貨交易員只有在取得書(shū)面授權(quán)后方可進(jìn)行授權(quán)范圍內(nèi)的操作?！边@條風(fēng)險(xiǎn)管理操作規(guī)范，且公司追加保證金也沒(méi)有經(jīng)過(guò)董事會(huì)的審議和披露，公司建立的生豬期貨多單倉(cāng)位超過(guò)現(xiàn)貨需求，種種跡象表明，該公司的內(nèi)控制度存在漏洞，且存在投機(jī)心態(tài)。
最讓人關(guān)注的點(diǎn)則在于讓該交易員全部賠償是否合理。雖然平倉(cāng)是由“土豪交易員”擅自作出，但是之前的操作并不是。擅自平倉(cāng)的期貨操作造成了一定虧損，但是在現(xiàn)貨市場(chǎng)上，金字火腿可以用更低的價(jià)格購(gòu)入豬肉，也能部分填補(bǔ)期貨市場(chǎng)上帶來(lái)的虧損。

套期保值的重要性

套期保值是企業(yè)重要的經(jīng)營(yíng)模式，也是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的重要組成部分。通過(guò)套期保值，企業(yè)可以擁有定價(jià)的主動(dòng)權(quán)和可選擇權(quán)，可以鎖定利潤(rùn)、穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)，規(guī)避市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。套期保值是企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。
但是期貨套保不是那么簡(jiǎn)單的一件事情，它需要根據(jù)企業(yè)需求和風(fēng)險(xiǎn)敞口設(shè)計(jì)方案，每個(gè)企業(yè)的方案都需要來(lái)量身定制，都是不一樣的。其次還需要判斷行情趨勢(shì)方向，考慮基差的影響，擇機(jī)、擇時(shí)進(jìn)行交易。
所以這是一個(gè)非常系統(tǒng)的工程。除此之外，企業(yè)還需要非常明晰的會(huì)計(jì)記賬。
當(dāng)然也有不少期貨套保的成功案例。同樣是進(jìn)行生豬期貨套保，中糧家佳康對(duì)未來(lái)生豬價(jià)格變化作出準(zhǔn)確的判斷，提前鎖定生豬銷售利潤(rùn)，不僅規(guī)避了豬價(jià)下行對(duì)公司營(yíng)收的影響，甚至借助期貨工具實(shí)現(xiàn)了盈利。在其他生豬養(yǎng)殖企業(yè)虧損的情況下，能保持獨(dú)立的業(yè)績(jī)展示。
還有浙能集團(tuán)根據(jù)利潤(rùn)目標(biāo)倒推成本線，參考調(diào)控的綠色空間線，擇機(jī)買入動(dòng)力煤期貨進(jìn)行保值，而且還在ZC1705合約上順利完成了4萬(wàn)噸動(dòng)力煤期貨交割操作，以低于市場(chǎng)價(jià)格采購(gòu)動(dòng)力煤，提前鎖定價(jià)格，降低了風(fēng)險(xiǎn)。
上述代表性的例子告訴我們, 期貨工具只要使用得當(dāng)，是能夠幫助企業(yè)對(duì)沖經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的。
企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，不僅可以采取“套期保值”，還有很多其他的風(fēng)險(xiǎn)管理方式。例如基差交易、倉(cāng)單服務(wù)以及場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)等，這些基本都在期貨公司的風(fēng)險(xiǎn)管理子公司中進(jìn)行。
我國(guó)是制造業(yè)大國(guó)，大宗商品的波動(dòng)對(duì)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)影響巨大。一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的上中下游企業(yè)都面臨著不同的風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)體企業(yè)需要用好期貨和衍生品金融工具，為企業(yè)降低成本，增加利潤(rùn)，助力穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)。

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