總想要更多

人類大腦是在物資奇缺過程中進(jìn)化的，所以獲得任何“資源”，如食物、性、金錢等，都可以讓人感覺良好，大腦也會(huì)鼓勵(lì)我們繼續(xù)下去。事實(shí)上，可卡因等藥物就是“綁架”了大腦中的“需要”系統(tǒng)，促使我們“努力”去獲取更多“回報(bào)”。

研究顯示，投資與嗑藥在這點(diǎn)上是一致的。但有一點(diǎn)需要注意，整個(gè)過程的發(fā)生是在我們意識(shí)之外。當(dāng)我們習(xí)慣這一感覺或環(huán)境后，同樣的“劑量”便不能再提供給我們同樣的“快感”。

所以當(dāng)數(shù)百萬元的交易成為家常便飯后，就不再有新鮮感，所謂大宗交易激起的情感變化也就消失，除非這時(shí)出現(xiàn)新的市場(chǎng)、新的資產(chǎn)類別、更大規(guī)模的交易。既然大腦需求回報(bào)的系統(tǒng)總是處于“饑餓”狀態(tài)，人們自然會(huì)不斷尋找可能的“標(biāo)的”。

只有當(dāng)大腦成熟后，才會(huì)主動(dòng)對(duì)某些回報(bào)說“不”。可惜，起執(zhí)行作用的大腦前額部分最晚成熟，一般要等到30歲以后，而且男性要比女性更晚，這也是為什么年輕男性會(huì)比女性更具“冒險(xiǎn)精神”。

即便超過30歲，大腦前額部分對(duì)“回報(bào)”的預(yù)期也會(huì)在決策時(shí)被某些因素“蒙蔽”。專家建議，投資者應(yīng)監(jiān)控每日交易量，防止發(fā)生幾單成功交易后，“受到刺激”，承擔(dān)過高風(fēng)險(xiǎn)的情況。對(duì)于專業(yè)投資人士，發(fā)現(xiàn)交易變成帶有游戲性質(zhì)的活動(dòng)后，應(yīng)該及時(shí)停手，或者轉(zhuǎn)移注意力。

平衡風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于過山車，大腦一方面告訴我們“離遠(yuǎn)點(diǎn)”，另一方面“經(jīng)驗(yàn)”戰(zhàn)勝了“風(fēng)險(xiǎn)”系統(tǒng)，結(jié)論是可以一試。對(duì)專業(yè)的外匯交易員進(jìn)行了一項(xiàng)實(shí)驗(yàn)，觀察他們?cè)谑袌?chǎng)波動(dòng)時(shí)的“生理”反應(yīng)。

結(jié)論是經(jīng)驗(yàn)越豐富，恐懼的反應(yīng)越小，因?yàn)槊鎸?duì)各種令人恐懼的“信號(hào)”，經(jīng)驗(yàn)可以提供相關(guān)回憶，來對(duì)沖目前的恐懼感受。但一旦恐懼超出經(jīng)驗(yàn)值，所有人會(huì)“過度”厭惡恐懼，集體奔向“安全”。

研究表明，尋求回報(bào)的系統(tǒng)，風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)，以及衡量風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)最終決定執(zhí)行的系統(tǒng)，三者位于大腦不同部位，所以風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)的神經(jīng)經(jīng)常不“聯(lián)系”，導(dǎo)致某些過度承受風(fēng)險(xiǎn)的投資事故。

作為管理層，應(yīng)該及時(shí)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)過高或過低的情況。過低也不好，因?yàn)樵谮厔?shì)性交易市場(chǎng)中，交易員或者投資者應(yīng)該主動(dòng)承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)。還有一點(diǎn)值得玩味，對(duì)于基金經(jīng)理，大腦在衡量風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)時(shí)，管理“別人的錢”，風(fēng)險(xiǎn)厭惡就會(huì)降低，大腦內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)的“交流”路徑會(huì)很不相同。

等

人是唯一可以將“享樂”延遲的動(dòng)物，不過等待也不是沒有代價(jià)，大腦前額皮層活動(dòng)將更加劇烈，意味著要求更多“回報(bào)”。在信息爆炸（多是噪音）且劇烈波動(dòng)的市場(chǎng)，有效的交易要求投資者放緩決策，有意等待更好的機(jī)會(huì)。投資者面對(duì)大量信息時(shí)，如果意識(shí)到認(rèn)知負(fù)荷過重，在扣動(dòng)投資扳機(jī)前，應(yīng)該有意訓(xùn)練自己先“后退”，遲些再“回來”。

從眾

和同類呆在一起，大腦會(huì)釋放出一種叫做oxytocin的激素，讓我們感覺很好。這可能對(duì)茹毛飲血的祖先真的很好，對(duì)現(xiàn)代金融市場(chǎng)則不一定。從眾心理到了一定階段（某種投資主題吸引到足夠的人），便會(huì)引發(fā)泡沫。換言之，當(dāng)基金經(jīng)理沒有經(jīng)過充分思考，而僅僅依靠小道消息和資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)行投資時(shí)，即為典型的從眾行為。

泡沫終歸會(huì)破滅，只是時(shí)間問題。除非你是絕對(duì)的快進(jìn)快出型交易員，否則更多的利潤(rùn)一定來自于逆大眾而為。不計(jì)后果的買賣，是從眾的必然表現(xiàn)。作為投資專業(yè)人士，需要做的是忍受自古以來人類最為害怕的孤獨(dú)感。通過練習(xí)，抑制這種本能恐懼是可以做到的。一是確保你的投資永遠(yuǎn)基于基本面而非當(dāng)下流行。二是將其他社會(huì)交往與投資行為分開，一起工作餐沒問題；抱團(tuán)投資就算了。

漏掉信息行不行

我們的大腦被設(shè)計(jì)為要不斷尋求新鮮感，并從中得到回報(bào)。做投資決策時(shí)，理性尋求回報(bào)與大腦本能沖動(dòng)兩者其實(shí)很難區(qū)分。

對(duì)于基金經(jīng)理而言，新信息看似重要，過度接收卻有副作用。新信息需要占用更多認(rèn)知資源，用來分門別類、儲(chǔ)存記憶，勢(shì)必會(huì)占用決策評(píng)估和執(zhí)行的認(rèn)知資源。

所以建議在做投資決策時(shí)，將彭博和CNBC關(guān)掉，去聽聽古典音樂，說不定效果更好。金融傳媒一定有其市場(chǎng)，所以不能完全忽略，但最好限量接受（一天一次至兩次）。

在決策過程中夾雜些“噪音”有助于提高決策效果，因?yàn)榇竽X可以在深思熟慮和自動(dòng)反應(yīng)之間轉(zhuǎn)換，但噪音不能大到淹沒了深思熟慮。同時(shí)，交易時(shí)不要被兩點(diǎn)分散精力：小道消息及所謂專家的評(píng)論。

跟誰比

諾獎(jiǎng)得主卡尼曼發(fā)現(xiàn)：對(duì)價(jià)值的主觀判斷取決于選擇的客觀參照。另外，通過將人類與猴子進(jìn)行對(duì)比試驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，人類是很依賴“參照物”的決策者。比如，投資者獲利后會(huì)愿意承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)，虧錢后，會(huì)提高風(fēng)險(xiǎn)以求達(dá)到盈虧平衡。

所以建議基金經(jīng)理，不要在盈利或虧損后，激進(jìn)地改變倉位。同時(shí)建議不要以同行的回報(bào)水平或倉位作為自己的參考。每個(gè)人組合的風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性，投資時(shí)限都很不相同。基金經(jīng)理不必跟別人比，也不要跟自己的過去比。

打破慣性

人體系統(tǒng)符合經(jīng)濟(jì)原理，即要用有限資源達(dá)到目標(biāo)。久而久之，大腦“摸索”出兩點(diǎn)：一是遇到相同或相似的情況，大腦某些“偏好”即啟動(dòng)。

二是當(dāng)某件事重復(fù)多次后，即使在無意識(shí)下也可以完成，例如邊開車邊聽音樂。這意味著，除非預(yù)期收益很高，否則人們會(huì)根據(jù)對(duì)過去記憶的“信念”來決策。

而這樣的決策勢(shì)必沒有用足認(rèn)知“資源”來做出最優(yōu)選擇。即使基金經(jīng)理也難逃上述局限，他們做這份工作越久，越“懶得”動(dòng)腦去想。即便出現(xiàn)新的情況，他們也認(rèn)為“還不就是那回事”。

建議偶爾換換腦子，度個(gè)假或讀不同類型的書，這樣可以打破慣性思維。還有，早飯要吃好，饑餓的大腦本身對(duì)學(xué)習(xí)構(gòu)成障礙。

你愛你的組合，但它并不愛你

根據(jù)科學(xué)實(shí)驗(yàn)，大腦可以產(chǎn)生很強(qiáng)大的Human oxytocin-mediated empathy，它讓我們不僅愛家人，甚至可以對(duì)車子、房子、陌生人產(chǎn)生情感。只要我們與他在一起時(shí)間很長(zhǎng)，總會(huì)產(chǎn)生某種情感。

我們總是認(rèn)為已經(jīng)建立的組合更有價(jià)值，這樣我們的大腦得到了情感“回報(bào)”，但資本市場(chǎng)未必給予回報(bào)。你的組合并不能回報(bào)給你相同的“愛”，所以你也不應(yīng)該給予過多情感。

如果是用心構(gòu)建的組合怎么可能不去深愛呢？辦法是讓別人來管理，已經(jīng)有基金公司采用互換管理組合的方式，目的就是防止基金經(jīng)理過度“袒護(hù)”組合。量化也是一種方式。目的都是為了讓基金經(jīng)理嚴(yán)格執(zhí)行決策過程和交易規(guī)則。

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