我們都知道，國內(nèi)絕大部分的基金經(jīng)理，都是相對收益目標(biāo)考核的。最初，這個(gè)相對收益考核應(yīng)該是和基準(zhǔn)去對比，衡量一個(gè)基金經(jīng)理到底獲得了多少的Alpha（超額收益）。但是在執(zhí)行之后，這個(gè)考核目標(biāo)變成了和同行去比，每年相對同行排名在什么分位。于是，有些人用相對收益思維做相對收益，想的是怎么戰(zhàn)勝其他人。也有一些人，用絕對收益思維做相對收益，想著是怎么找到具有絕對收益特征的公司。

我們曾經(jīng)寫過一篇文章，發(fā)現(xiàn)優(yōu)秀的公募基金經(jīng)理，大部分都是用絕對收益思維做投資，所謂“高手不解難題”。思維方式的轉(zhuǎn)變，已經(jīng)讓一些人贏在了起跑線。痛苦來自比較，放棄比較就會發(fā)現(xiàn)，幸福其實(shí)可以很簡單。

更重要的是，我發(fā)現(xiàn)東亞社會的體系下，許多人的人生也在做相對收益，不斷和其他人比較。比較只能帶來焦慮，好的人生也要用絕對收益思維。以下是我的具體思考。

永無止境的相對收益焦慮

這個(gè)思考的觸發(fā)點(diǎn)，是前幾天一個(gè)朋友給我發(fā)了一篇小紅書的帖子。說的是一個(gè)去了美國西海岸工作的華人，本來想著找到一個(gè)能把工作和生活平衡好的大公司，下班可以和朋友排排舞、練練琴、過上歲月靜好的生活。在最初的幾年也實(shí)現(xiàn)了這種生活狀態(tài)，沒想到最近一年和身邊的華人朋友聊天，發(fā)現(xiàn)大家都在聊工作有沒有升職，有沒有跳槽拿到大的Package，一度開始懷疑自己的生活價(jià)值觀是不是錯(cuò)了，去了灣區(qū)都感受到內(nèi)卷。

這個(gè)帖子正好對我最近幾年的一些思考有了觸動(dòng)。可能確實(shí)處在過去20年的高速增長期，你會發(fā)現(xiàn)國人特別愛比較。我們小的時(shí)候，父母經(jīng)常說哪個(gè)朋友的孩子考入了名校，畢業(yè)后同學(xué)們聚會又會說，誰拿到了哪個(gè)大投行或者大公司的Offer。再到后來，大家會說誰在過去幾年賺了多少錢，買了大房子。最后為人父母后，大家又比較孩子，誰家的孩子進(jìn)了重點(diǎn)學(xué)校，甚至有些年長的人會說，哪個(gè)孩子考進(jìn)了國內(nèi)或海外的名校。

互相比較，成為了我們這個(gè)社會中的一種重要風(fēng)氣，這和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段、過去30年改革開放后社會的變遷非常有關(guān)系。在社會快速變遷的過程中，有人抓在了機(jī)會，迅速改變了命運(yùn)。事實(shí)上，大家多多少少享受到了改革開放的紅利，但有些人享受了更多，有些人享受了更少。

對于基金經(jīng)理的投資來說，一開局就進(jìn)入了一個(gè)相對收益考核的游戲。從教科書的定義看，相對收益就是relative return，意味著基金經(jīng)理提供一個(gè)Beta+Alpha的收益，Beta就是指數(shù)的基準(zhǔn)，Alpha是超越基準(zhǔn)的相對收益，也就是超額收益。絕對收益是absolute return，意味著基金經(jīng)理的收益率和市場關(guān)聯(lián)度不高，提供的是Alpha收益。在海外，通常來說公募基金提供的是相對收益，目標(biāo)戰(zhàn)勝基準(zhǔn)指數(shù)；對沖基金提供的是絕對收益，絕對收益能力越穩(wěn)定，收益曲線越像一個(gè)低波動(dòng)的高回報(bào)資產(chǎn)（典型的例子，就是文藝復(fù)興的旗艦產(chǎn)品大獎(jiǎng)?wù)拢?/span>

然而，國內(nèi)的相對收益考核，一開始就沒有真正去做基準(zhǔn)的比較，而是在全市場中，做相對收益的業(yè)績排名。每當(dāng)和許多基金經(jīng)理聊，大家經(jīng)常會因?yàn)橄鄬ε琶萑肷钌畹慕箲]。而且，幾乎所有的基金經(jīng)理，都會經(jīng)歷相對排名特別落后的階段（比如說階段性排名全市場倒數(shù)10%的位置）。

永無止境的焦慮，成為了做投資中最困難的一部分。更重要的是，除了自我調(diào)節(jié)外，我們幾乎沒有辦法馬上改變這個(gè)焦慮的環(huán)境。即便是最長期業(yè)績最好的基金經(jīng)理，也都會經(jīng)歷相對排名落后的情況。

如果一直用相對收益看投資、看人生，你可能已經(jīng)輸了。

投資和人生的記分卡是多維度的

從人腦構(gòu)成的角度看，我們天然喜歡用單一指標(biāo)去做一個(gè)評價(jià)，因?yàn)檫@是最簡單直接的，不需要過多的思考。我們?nèi)四X大部分時(shí)間，也是被快反應(yīng)左右，很少有慢決策。我們看一個(gè)基金好不好，通常來自比較下的絕對收益。比如說2021年處于一個(gè)震蕩的市場，那么一個(gè)30%絕對收益的基金，大家都會覺得是一個(gè)好基金。但是如果放到2020年，公募基金普遍有40%以上的收益率，那么30%收益率的基金，大家不會覺得好，而是去追求100%收益率的基金。

我前一段和一個(gè)FOF投資的好朋友訪談，他提到了基金分類的重要性，我的理解是，收益率背后是多維度的，既有Alpha因素、也有Beta因素。如果今年有一個(gè)新能源主題基金，獲得了30%的收益率，那并不是一個(gè)好基金。如果是一個(gè)全市場的基金，獲得了30%的收益率，那么就是一個(gè)好基金。從這個(gè)簡單的例子能看到，投資的記分卡是多維度的，影響投資收益的因素很多。

在《untangling skill and luck》這本書中，提到了投資收益的來源是運(yùn)氣和能力，專業(yè)的評價(jià)機(jī)構(gòu)不斷對運(yùn)氣和能力進(jìn)行分解。因?yàn)椋\(yùn)氣是不可控的因素，能力是比較可控，也能復(fù)制的。就像守株待兔一樣，抓到一個(gè)撞死的兔子是運(yùn)氣，你不能一直靠著運(yùn)氣等著兔子撞死，而是要學(xué)會抓兔子的本事。

所以，基金經(jīng)理可以和一個(gè)人比能力，但比運(yùn)氣就變成一種隨機(jī)性了。事實(shí)上，這是完全不能比的。

我們說完了投資，再說人生。人生的記分卡更加復(fù)雜，大家總喜歡把財(cái)富作為比較的標(biāo)準(zhǔn)，但人生除了財(cái)富外，還有家庭、身體的健康、內(nèi)心的熱愛、社會對你的尊重、身邊的真心朋友等等。我特別喜歡巴菲特說過的一句話，人生最大的財(cái)富是，有多少人真正愛你。

我自己的感受是，身邊最幸福的人，并不是我認(rèn)識最有錢的人。但是，這些人在人生的積分卡各項(xiàng)指標(biāo)都很高。他們在工作上也是比較有能力的，他們做了許多為社會創(chuàng)造價(jià)值的事情，他們或許不出名，但是業(yè)內(nèi)口碑都很好，他們有一個(gè)充滿愛的家庭環(huán)境。

相對收益思維，會導(dǎo)致你失去自我

相對收益思維，通常會讓一個(gè)人去看別人在做什么，自己也跟隨別人的一些行動(dòng)。比如說投資，相對收益思維會去看全市場在配置哪個(gè)方向，為了防止自己落后，也會做一些配置。但是，投資我們知道每個(gè)人都有能力圈，別人賺錢的領(lǐng)域，不一定是你能賺錢的領(lǐng)域。而且，永遠(yuǎn)做跟隨的話，很難建立自己的認(rèn)知。如果一個(gè)股票，是因?yàn)閯e人買了，你也買，那么這個(gè)決策背后和自己對企業(yè)價(jià)值的判斷無關(guān)。長此以往下去，無法在認(rèn)知上“滾雪球”，那么投資能力就永遠(yuǎn)在原地踏步。做了10年，也會做了1年差不多。而真正優(yōu)秀的投資者，都是長期建立自己的認(rèn)知能力，懂得越多，越能夠?qū)ζ髽I(yè)定價(jià)。

人生的相對收益就更難做了。適合別人的方法，不一定適合我們，如果老是跟隨別人，最終很容易迷失自我。

絕對收益思維：生活是自己的，和他人無關(guān)

長期來看，每年做到20%的絕對收益，就是全市場最好的基金經(jīng)理。巴菲特的年化收益率，是20%不到一些，中國最頂尖的公募基金經(jīng)理，長期年化收益率也是20%左右。絕對收益思維的好處是，有一個(gè)更簡單的目標(biāo)，讓自己的世界安靜下來。

上個(gè)月和一個(gè)基金經(jīng)理做直播，他說投資目標(biāo)是找到三年翻倍的股票，把勝率打個(gè)折扣，大致能滿足他的投資目標(biāo)。在這樣清晰的單一目標(biāo)下，就只要做選股就行，把投資變得簡單。否則，你要去想短期的全球政治局勢、美聯(lián)儲的貨幣政策、國內(nèi)的流動(dòng)性政策、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、資金動(dòng)向、企業(yè)的短期經(jīng)營數(shù)據(jù)、哪些大機(jī)構(gòu)要買或賣，等等，你的投資就變得雜亂無章。

人生更是如此。事實(shí)上，我們大部分人的生活，已經(jīng)變得越來越好。作為80后的我，還記得小時(shí)候沒有東西吃的日子，每年最開心的就是過年?，F(xiàn)在，物質(zhì)生活基本上都滿足了，隨著年齡的增長，家庭生活也越來越好。我們或多或少，都受益于這個(gè)時(shí)代，也感恩這個(gè)時(shí)代。（期樂會官方微信公眾號平臺ID：qlhclub）

如果人生總是和人比，那么一定會有人比你更有錢，這就是一個(gè)永無止境的輪回。你有了100萬，會認(rèn)識有1000萬的人，等你有了1000萬，會認(rèn)識1個(gè)億的人，等你有了1個(gè)億，會認(rèn)識10個(gè)億的人。。。

更重要的是，投資業(yè)績最前面的那幾個(gè)人（短期），人生財(cái)富很高的幾個(gè)人，都帶有強(qiáng)烈的幸存者偏差特征。失敗的人，你根本不會看到，只會看到那個(gè)成功的人。投資和人生，都是一場“贏得輸家的游戲”，其實(shí)不要在根本性問題犯錯(cuò)，你已經(jīng)贏了！

最后定義我們自己人生的，是我們自己。我特別喜歡一句話：人生是自己的，和他人無關(guān)。

寫在最后

寫完這篇文章的時(shí)候，偶然在看朋友圈看到一篇文章《巴芒組合里消失的第三人》。這篇文章提到，巴菲特和芒格曾經(jīng)有第三個(gè)合伙人Rick Guerin(蓋林），他曾經(jīng)有著輝煌的投資業(yè)績，可惜在1973到1974年漂亮50泡沫奔潰時(shí)，因?yàn)閯?dòng)用了杠桿，損失慘重。最后，他被迫賣出價(jià)值巨大的伯克希爾哈撒韋股票。2008年有一位富豪拍下和巴菲特午餐時(shí)，就問過這個(gè)人。巴菲特的原話是“in a hurry to get rich"。

我后來看了許多海外網(wǎng)站的資料，無不例外把蓋林作為投資上的失敗案例。確實(shí)，投資不要著急，也不應(yīng)該動(dòng)用高成本的杠桿，但蓋林的人生真的一敗涂地嗎？（期樂會官方微信公眾號平臺ID：qlhclub）

芒格曾經(jīng)對他評價(jià)很高，說他“做了自己喜歡做的事情，如果喜歡警察，他就去做警察。如果喜歡從飛機(jī)上跳下來，他就去做。。?！笆聦?shí)上，蓋林真的做了警察志愿者，一生有很多愛好：滑雪、騎馬、自行車、網(wǎng)球、潛水。他和他的家庭都為社區(qū)做了很多貢獻(xiàn)。巴菲特和芒格雖然不再和他合作，但依然保持了很緊密的關(guān)系。蓋林有很多孩子，過著很幸福的生活。

所以說，蓋林的人生到底失敗還是成功？這個(gè)問題，只有他自己才有答案。人生，從來就不是和人比，因?yàn)闆]有人擁有完美的人生。按照自己的方式，遵循社會的道德和法律規(guī)則，去過一個(gè)屬于我們自己的一生。

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