隨著我國經(jīng)濟和資本市場的不斷發(fā)展，商業(yè)銀行如何充分發(fā)掘各類有價證券的潛在功能和價值，探討通過物權證券化方式滿足各類融資主體的需求，從而完成服務實體經(jīng)濟、發(fā)展普惠金融的使命具有重要的意義。受制于傳統(tǒng)授信體系、風險控制等因素，目前我國商業(yè)銀行開展的期貨標準倉單質(zhì)押融資業(yè)務總體較少。本文在對該類業(yè)務模式和操作流程進行簡要梳理的基礎上，側重對該類業(yè)務市場狀況的形成原因進行分析，并探討提出推動業(yè)務發(fā)展的可行性建議。

業(yè)務概述

標準倉單質(zhì)押融資業(yè)務，是指借款人以自有的標準倉單作為質(zhì)押物，銀行基于一定質(zhì)押率向其發(fā)放信貸資金，用于滿足其短期流動資金或標準倉單交割所需資金需求的一種短期融資業(yè)務。目前，銀行開展的標準倉單質(zhì)押融資業(yè)務主要有“先貸后押”和“先押后貸”兩種模式。

“先押后貸”，是指借款人將標準倉單通過期貨交易所質(zhì)押到銀行名下后，銀行按標準倉單評估價值的一定比例向借款人提供融資,?該模式主要針對持有標準倉單的賣方企業(yè)客戶。“先貸后押”，是指借款人通過期貨交割或協(xié)議轉讓方式購買期貨交易所上市交易品種的標準倉單時，銀行按標準倉單評估價值的一定比例向借款人提供融資購買倉單，同時借款人將所購倉單質(zhì)押給銀行，該模式主要針對有標準倉單交割需求的買方企業(yè)客戶。以交通銀行為例，兩種模式的業(yè)務框架及操作流程如下圖所示：

市場情況

2002年，建設銀行獲批獨家試點開展標準倉單質(zhì)押融資業(yè)務，其他銀行陸續(xù)跟進、探索。在監(jiān)管部門和市場各類參與主體的推動下，工行、建行、中行、交行及多家股份制銀行先后推進標準倉單質(zhì)押融資業(yè)務。2013—2014年，期貨交易所開始將該業(yè)務納入存管銀行評價體系，一定程度上助力了業(yè)務的發(fā)展。不過，當時標準倉單市場規(guī)模約為300億元，規(guī)模相對較小，參與主體少，市場不夠活躍。

2013年，經(jīng)證監(jiān)會批準，期貨公司可設立風險管理公司，專業(yè)從事期貨、現(xiàn)貨相結合的產(chǎn)業(yè)鏈風險管理服務，監(jiān)管層支持修改相關規(guī)則便利其為企業(yè)提供風險管理服務，標準倉單運用變得更廣泛、更靈活。標準倉單質(zhì)押融資業(yè)務作為可同時服務于風險管理公司及其產(chǎn)業(yè)客戶的產(chǎn)品，理應得到進一步發(fā)展，但從實際情況來看，在標準倉單市場容量逐漸增大的背景下，選擇通過銀行以標準倉單質(zhì)押形式獲取融資的客戶較少，標準倉單質(zhì)押融資業(yè)務量相對較小。主要有以下兩方面的原因：

一方面，商業(yè)銀行標準倉單質(zhì)押融資業(yè)務操作效率難以滿足借款人需求。

嚴格意義上說，標準倉單質(zhì)押融資業(yè)務只是商業(yè)銀行質(zhì)押類融資業(yè)務的一種，只是質(zhì)押物本身具有一定的特殊性而已，其仍要遵循商業(yè)銀行現(xiàn)有的授信體系，即關注借款人的行業(yè)、主體信用、經(jīng)營狀況、資金用途和第一還款來源。即使借款人所在行業(yè)符合銀行的授信政策要求，該業(yè)務的具體操作仍要按照貸前面談、信用調(diào)查、財務分析等環(huán)節(jié)和流程進行，一般至少需要5個工作日以上方可完成。同時，銀行一般會參照標準倉單有效期，對融資期限設置不高于6個月的限制，并且該業(yè)務成本和銀行開展的其他形式的質(zhì)押類融資業(yè)務相當，一般是圍繞1年期貸款基準利率上下調(diào)整。

除此之外，為有效防控風險，對于標準倉單，銀行會結合借款人情況設置相對苛刻的質(zhì)押率。相對而言，交易所提供的標準倉單場內(nèi)充抵業(yè)務，效率和質(zhì)押率較高，成本較低（一般是收取手續(xù)費，目前手續(xù)費=1.8%×沖抵天數(shù)/360×沖抵金額）。

另一方面，商業(yè)銀行開展標準倉單質(zhì)押融資業(yè)務面臨一定的困境。

首先是制度和規(guī)則上的不足。依據(jù)《中華人民共和國民法典》（下稱《民法典》）第四百四十條、第四百四十一條、第四百四十二條、第九百一十條規(guī)定，標準倉單是可以質(zhì)押的權利憑證，屬于有價證券的范疇，但《民法典》對倉單質(zhì)押這種財產(chǎn)權利擔保僅做了原則性規(guī)定，缺乏具體的配套制度。目前，相關的配套制度、業(yè)務規(guī)則主要體現(xiàn)在各個期貨交易所的相關業(yè)務管理辦法中，并且各交易所未有統(tǒng)一的標準。因此，此類業(yè)務的開展實際上存在制度和規(guī)則上的不足。

其次是潛在的市場風險。在標準倉單質(zhì)押期間，借款人通過標準倉單質(zhì)押來彌補自身信用的不足。銀行為了實現(xiàn)貸款如期收回，必須確保在此期間處于質(zhì)押狀態(tài)的標準倉單的價值除卻市場波動外，能夠覆蓋貸款本金和利息。因此，在貸款發(fā)生風險后，質(zhì)押倉單的實際價值將直接決定貸款的損失率。盡管銀行設置了相對科學的質(zhì)押率、警戒線、處置線等指標，但標準倉單所對應的大宗商品也存在不可預知的巨大波動風險。

最后是質(zhì)權實現(xiàn)存在一定困難。依據(jù)《民法典》第四百四十六條規(guī)定，對于權利質(zhì)權的實現(xiàn)無明文規(guī)定的，適用于動產(chǎn)質(zhì)權實現(xiàn)的相關規(guī)定，但標準倉單這一質(zhì)押標的的特殊性決定不能直接套用動產(chǎn)質(zhì)權的實現(xiàn)方式，即不能簡單通過協(xié)議折價或就拍賣、變賣質(zhì)押財產(chǎn)所得的價款優(yōu)先受償?shù)确绞綄崿F(xiàn)質(zhì)權。對于標準倉單質(zhì)押項下的質(zhì)權實現(xiàn)，《民法典》并未給予特別規(guī)定，各商品交易所在標準倉單管理辦法中的規(guī)定也不相同，個別期貨交易所尚缺乏與期貨市場相結合的明確的質(zhì)權實現(xiàn)規(guī)則。

相關建議

第一，物權作為絕對權，其彰顯的不僅是對權利享有，并且有對抗第三人的排他性，同時也可對不知情的第三人利益予以保護。在此基礎上，標準倉單的質(zhì)押，建議統(tǒng)一采取向期貨交易所登記的方式，并由期貨交易所做實質(zhì)性審查。

第二，在實際業(yè)務操作過程中，商業(yè)銀行不能僅依據(jù)傳統(tǒng)質(zhì)押融資業(yè)務的經(jīng)驗，對標準倉單設立過于簡單的質(zhì)押率、警戒線、處置線等指標，建議結合倉單對應現(xiàn)貨品種的現(xiàn)貨市場價格，建立相對科學的監(jiān)控系統(tǒng)模型和工具，對質(zhì)押物的價值波動進行系統(tǒng)自動監(jiān)控。另外，可讓渡一部分業(yè)務收入給資質(zhì)較好的第三方機構（期貨公司或其風險管理公司等），通過利益共享的方式，發(fā)揮專業(yè)人才優(yōu)勢，對質(zhì)押物的價值波動真正做到逐日人工盯市。通過系統(tǒng)自動監(jiān)控和專業(yè)人員人工監(jiān)控相結合，確保質(zhì)押物價值處于即時狀態(tài)的監(jiān)控中。

第三，質(zhì)權人能否高效便捷地實現(xiàn)質(zhì)權是影響標準倉單質(zhì)押融資業(yè)務開展的關鍵因素，建議期貨交易所充分考慮市場因素，賦予商業(yè)銀行通過交易獨立實現(xiàn)標準倉單交割的主體地位。

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