今年以來(lái)，鐵礦石價(jià)格持續(xù)上漲，上周普氏指數(shù)更是突破100美元/噸，達(dá)到近幾年的新高。

“今年淡水河谷礦難事件引發(fā)的供需平衡變化是鐵礦石市場(chǎng)最大的變數(shù)，中美貿(mào)易摩擦、匯率貶值等因素也進(jìn)一步推動(dòng)鐵礦石價(jià)格上漲?！焙ＷC期貨研究所副所長(zhǎng)石頭說(shuō)。

綜合來(lái)看，驅(qū)動(dòng)本輪鐵礦石大漲的核心邏輯在于供給端。今年一季度國(guó)外主流礦山頻繁遭遇天災(zāi)，供應(yīng)出現(xiàn)大幅削減，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于供給收縮乃至可能出現(xiàn)供給缺口的擔(dān)憂。淡水河谷遭遇嚴(yán)重潰壩事故導(dǎo)致一系列有安全隱患的產(chǎn)區(qū)關(guān)停，澳洲遭遇嚴(yán)重颶風(fēng)影響，力拓、必和必拓公司設(shè)施受損嚴(yán)重，天災(zāi)導(dǎo)致的主流礦山供給削減的數(shù)量不斷上升。

同時(shí)，我國(guó)鐵礦石港口庫(kù)存有所下降。數(shù)據(jù)顯示，5月中旬，我國(guó)港口鐵礦石庫(kù)存約為1.3億噸，較年初下降約6%。鐵礦石到港量由年初的849萬(wàn)噸降至3月底的756萬(wàn)噸，降幅11%，隨后逐步回升至1000萬(wàn)噸的水平。

“需求方面，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和下游市場(chǎng)活躍的帶動(dòng)下，今年以來(lái)鋼廠繼續(xù)保持較高利潤(rùn)水平，開工率逐步回升，日均鐵水產(chǎn)量增幅明顯。”永鋼資源有限公司總經(jīng)理張志斌表示，4月鐵水總產(chǎn)量6830萬(wàn)噸，環(huán)比上月增長(zhǎng)4.9%。同時(shí)，鋼廠進(jìn)口鐵礦石庫(kù)存持續(xù)下降。2018年年底以來(lái)，鋼廠開工率由64%提升至69%。

此外，隨著近一段時(shí)間中美貿(mào)易談判出現(xiàn)波折，5月人民幣對(duì)美元匯率貶值2%以上，也在一定程度上導(dǎo)致我國(guó)鐵礦石進(jìn)口成本提升。

值得注意的是，對(duì)于淡水河谷的潰壩事故和澳洲的颶風(fēng)影響，鐵礦石市場(chǎng)在1月和4月經(jīng)歷了兩輪大漲，無(wú)論是現(xiàn)貨還是期貨，對(duì)于礦山供給減量的預(yù)期已經(jīng)給予了充分的反映。同時(shí)，隨著鐵礦石價(jià)格的持續(xù)上漲，部分國(guó)產(chǎn)礦和國(guó)外中小礦山加快了復(fù)產(chǎn)的步伐，隨著復(fù)產(chǎn)中小礦山的不斷增多，在很大程度上將彌補(bǔ)主流礦山的減量?！案鼮橹匾氖?，鐵礦石連年來(lái)的供應(yīng)過(guò)剩在國(guó)內(nèi)港口積累了大量庫(kù)存，雖然近期出現(xiàn)下降，但總量仍然高達(dá)1.3億噸，鐵礦石大量的庫(kù)存也會(huì)在很大程度上緩沖供給收縮帶來(lái)的影響?！眹?guó)泰君安期貨鐵礦石研究員馬亮說(shuō)。

在上述供需變化的影響下，鐵礦石期現(xiàn)貨價(jià)格迎來(lái)一波上漲行情。據(jù)公開數(shù)據(jù)，2019年1月2日至5月17日，普氏指數(shù)自72.35美元/噸上漲至100.4美元/噸，漲幅39%；新加坡交易所鐵礦石掉期次月合約結(jié)算價(jià)自69.41美元/噸上漲至97.76美元/噸，漲幅41%。同時(shí)期，青島港金布巴粉價(jià)格自481元/噸上漲至686元/噸，漲幅43%；我國(guó)鐵礦石期貨主力合約結(jié)算價(jià)自491.5元/噸上漲至695.5元/噸，漲幅42%。

今年以來(lái)鐵礦石期現(xiàn)貨價(jià)格相關(guān)性為0.97，期現(xiàn)貨價(jià)格保持高度相關(guān)。鐵礦石期貨主力合約與港口金布巴粉價(jià)格的基差走勢(shì)也較為平穩(wěn)，我國(guó)鐵礦石期貨主力合約價(jià)格始終低于現(xiàn)貨價(jià)格運(yùn)行。今年以來(lái)，基差自61.2元/噸上漲至63.4元/噸，小幅上漲3.63%；大部分時(shí)間在40—80元/噸之間，平均值為62.5元/噸。同期，普氏指數(shù)與期貨主力合約的價(jià)差大部分時(shí)間在80—120元/噸之間，平均值95元/噸。

馬亮認(rèn)為，期貨價(jià)格從形成機(jī)制上來(lái)說(shuō)，實(shí)際上是市場(chǎng)對(duì)于該品種未來(lái)價(jià)格的預(yù)期，從實(shí)際應(yīng)用意義來(lái)說(shuō)，核心是為實(shí)體企業(yè)提供套期保值途徑，規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。截至5月20日，鐵礦石期貨1909主力合約報(bào)收711.5元/噸，雖然經(jīng)歷了連續(xù)4日的大幅上漲，但其相對(duì)于普氏62%指數(shù)的價(jià)格差仍然高達(dá)140元/噸，顯示出期貨市場(chǎng)相對(duì)還是較為謹(jǐn)慎和理性的。

在今年以來(lái)的國(guó)際鐵礦石價(jià)格大幅波動(dòng)中，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)積極參與國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)避險(xiǎn)。2019年前4個(gè)月，法人客戶持倉(cāng)占比47%，較去年同期增長(zhǎng)了10個(gè)百分點(diǎn)?！敖衲甑庸鹊V難雖然是突發(fā)性事件，但很多企業(yè)提前布局，一定程度降低了礦價(jià)大幅上漲對(duì)鋼廠的不利影響。”唐山萬(wàn)陽(yáng)貿(mào)易有限公司負(fù)責(zé)人李津說(shuō)。

目前，我國(guó)鐵礦石期貨連續(xù)多年保持全球最大鐵礦石衍生品市場(chǎng)的地位，今年前4個(gè)月成交量、日均持倉(cāng)量分別為8314萬(wàn)手、77萬(wàn)手，為企業(yè)參與套保提供了充足的流動(dòng)性。2015年以來(lái)，我國(guó)鐵礦石期貨套保效率達(dá)80%，為產(chǎn)業(yè)企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)提供了有效工具。

在鐵礦石大漲行情中，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)是如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的呢？張志斌告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，鋼廠的應(yīng)對(duì)策略具體包括：一是不斷開拓供應(yīng)渠道；二是積極尋找可替代的原輔材料，比如建設(shè)電爐，用廢鋼冶煉鋼鐵，把冶煉長(zhǎng)流程變?yōu)槎塘鞒?，使用其他?guó)家和礦山的非主力礦石降低配礦成本；三是抓住鐵礦石期貨波動(dòng)的機(jī)會(huì)，在合適的價(jià)格套期保值，穩(wěn)定成本，降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于鐵礦石后期走勢(shì)，石頭認(rèn)為，目前鐵礦石價(jià)格已經(jīng)比較充分地反映了市場(chǎng)預(yù)期，后期上漲難度將逐步加大。今年港口的鐵礦石貿(mào)易企業(yè)利潤(rùn)與去年相比將獲得顯著改善，但是鋼廠或許面臨更大壓力。部分熟練使用期貨工具的鋼廠，通過(guò)在鐵礦石期貨上的買入套保，有效減輕了鋼廠的成本負(fù)擔(dān)，幫助實(shí)體企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。

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