多情環(huán)為古龍小說《七種武器》系列的第四種武器，多情環(huán)融入天生山精鐵鍛造，其硬無比，被擊中絕對身負(fù)重傷。它無論套住了什么，立刻就緊緊地纏住，絕不會再脫手。古龍在書末說：“仇恨的本身，就是種武器，而且是最可怕的一種。所以我說的第四種武器不是多情環(huán)，而是仇恨?！弊鳛楣善蓖顿Y者最仇恨的是什么行情呢？答案就是熊市行情，對應(yīng)的期權(quán)策略是熊市價差策略，為你提供一個做空的策略，讓你從此不仇恨熊市，而是痛快地使出多情環(huán)——熊市價差策略。

 武器用法

  

何時使用

  預(yù)計標(biāo)的價格溫和下跌，跌到目標(biāo)價K1。

  實戰(zhàn)用法

  比如，2017年8月29日構(gòu)建期權(quán)熊市價差策略，預(yù)計后市價格會溫和下跌，跌到目標(biāo)價2.75元。上證50ETF期權(quán)當(dāng)天收盤價為2.789元，買入開倉1張上證50ETF期權(quán)購9月2850，賣出開倉1張上證50ETF期權(quán)購9月2750。構(gòu)建結(jié)果如下表所示：

  

從盈虧效果表可以看出，上證50ETF期權(quán)從8月29日的收盤價2.789元，跌到到期日9月27日收盤價2.711元，下跌幅度為2.80%。熊市價差策略一組盈利0.0466元，算上賣出開倉大概占用保證金4500元，則該策略收益率=446÷（446+4500）=9.02%，不算保證金，占用的收益率為100%。本次的數(shù)據(jù)標(biāo)的跌過了我們預(yù)期的目標(biāo)價2.75元，兩張期權(quán)合約都沒有價值，都變成了廢紙，所以不用平倉，節(jié)省了平倉手續(xù)費。

 

使用要領(lǐng)

  第一，構(gòu)建該策略時可以錯時開倉。比如，先賣出較低行權(quán)價K1的認(rèn)購期權(quán)，等下跌后再買入較高行權(quán)價K2的認(rèn)購期權(quán)，這樣可以先鎖住部分利潤。

  第二，熊市價差策略也可以用認(rèn)沽期權(quán)構(gòu)建。比如，先買入1份較高行權(quán)價K2的認(rèn)沽期權(quán)，同時賣出1份相同月份、較低行權(quán)價K1的認(rèn)沽期權(quán)，K2>K1。

  第三，熊市價差策略可以構(gòu)建三種不同的組合，分別為保守型、穩(wěn)健型、進(jìn)取型組合。假設(shè)上證50ETF期權(quán)現(xiàn)在價格是2.80元，那么保守型的熊市價差策略是買入開倉購9月2900，賣出開倉購9月2850；穩(wěn)健型的熊市價差策略是買入開倉購9月2850，賣出開倉購9月2750；進(jìn)取型的熊市價差策略是買入開倉購9月2800，賣出開倉購9月2700。

  第四，保守型的熊市價差策略獲勝的概率高，但賠率低；進(jìn)取型的熊市價差策略獲勝的概率低，但賠率高；穩(wěn)健型的熊市價差策略盈虧比比較合適。

 武器弱點

  最大弱點就是怕標(biāo)的溫和上漲，剛好漲到虛一檔的行權(quán)價K2的位置，這時候虧損最大。

  防御招式

  一是期權(quán)還沒到期前。當(dāng)標(biāo)的上證50ETF期權(quán)價格下跌時，你覺得比較難漲回去時，可以不動，或者多賣出0.5倍平值行權(quán)價的認(rèn)購期權(quán)，等跌到支撐位時，再把加賣的平值認(rèn)購期權(quán)平倉。

  當(dāng)標(biāo)的上證50ETF期權(quán)價格大幅上漲時，擇機(jī)買入平倉較低行權(quán)價K1的認(rèn)購期權(quán)，同時賣出開倉平值行權(quán)價K3的認(rèn)購期權(quán)，把期權(quán)合約向上移倉，或者多買入1倍較高行權(quán)價K2的認(rèn)購期權(quán)。

  二是期權(quán)臨近到期日時。當(dāng)標(biāo)的上證50ETF期權(quán)價格跌到較低行權(quán)價K1以下時，持有兩張合約到到期，或者平倉后重新構(gòu)建熊市價差策略；當(dāng)標(biāo)的上證50ETF期權(quán)價格在行權(quán)價K1和K2之間時，買入平倉較低行權(quán)價K1的認(rèn)購期權(quán)，持有較高行權(quán)價K2的認(rèn)購期權(quán)到到期日；當(dāng)標(biāo)的上證50ETF期權(quán)價格漲到較高行權(quán)價K2以上時，平倉兩張合約后，重新構(gòu)建熊市價差策略。

  升級用法

  熊市價差策略中，如果用認(rèn)沽期權(quán)構(gòu)建，一般選擇“買實一檔的認(rèn)沽期權(quán)合約+賣虛一檔的認(rèn)沽期權(quán)合約”的組合，我們可以升級為“買深實值的認(rèn)沽期權(quán)合約+賣虛一檔的期權(quán)合約”的組合。用深實值的期權(quán)合約代替實一檔的期權(quán)合約，選擇深實值期權(quán)合約的時間價值越少越好，或者Delta>0.9以上，這種升級用法類似于做空的備兌開倉策略。

  該策略升級的優(yōu)勢是減少了一些時間價值的損失。反過來說，可以多賺些時間價值，來增強(qiáng)收益，但是如果行情上漲，虧損也會相對多一些。

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