雖然期權(quán)的推出比期貨晚了一個(gè)多世紀(jì)，但從第一個(gè)期權(quán)交易所1973年成立以來(lái)，期權(quán)得到了飛速的發(fā)展，目前期權(quán)已經(jīng)成為國(guó)際衍生產(chǎn)品市場(chǎng)上的主要產(chǎn)品之一，期權(quán)合約基本上已經(jīng)成為相關(guān)期貨合約的配套合約，具備一定交易規(guī)模的期貨合約都有相應(yīng)的期權(quán)合約。

根據(jù)國(guó)際清算銀行的統(tǒng)計(jì)，全球交易所交易的期權(quán)合約交易量從2002年以來(lái)超過(guò)了相應(yīng)的期貨交易量，而持倉(cāng)總量從1999年就超過(guò)了相應(yīng)的期貨持倉(cāng)量。期權(quán)已經(jīng)成為國(guó)際交易所交易衍生產(chǎn)品的生力軍。

倫敦金屬交易所（LME）是世界首要的有色金屬交易市場(chǎng)，也是19世紀(jì)英國(guó)工業(yè)革命的直接產(chǎn)物，成立于1877年。倫敦金屬交易所采用國(guó)際會(huì)員資格制，其中超過(guò)95%的交易來(lái)自海外市場(chǎng)。交易品種有銅、鋁、鉛、鋅、鎳和鋁合金。交易所的交易方式主要是公開喊價(jià)交易方式，此種交易在“圈”內(nèi)進(jìn)行，也被稱作是“圈內(nèi)交易”，它的運(yùn)行由24小時(shí)電話下單市場(chǎng)與LMEselect屏幕交易系統(tǒng)支持。

銅有著能夠冶煉為合金的特性，使得銅成為19世紀(jì)最為重要的工業(yè)金屬之一，并成為了LME在1877年開業(yè)時(shí)的旗艦合約，目前銅仍是LME最為主要的交易品種之一。現(xiàn)在銅期權(quán)交易主要在LME和COMEX交易，而LME是目前最大的銅期權(quán)交易所。

LME銅期權(quán)交易的類型

目前在世界兩個(gè)主要進(jìn)行銅期權(quán)交易的交易所中，LME采用的是歐式期權(quán)，而COMEX采用的是美式期權(quán)。歐式期權(quán)是指期權(quán)買方只能在期權(quán)到期日提出行使期權(quán)的要求，而在美式期權(quán)中，期權(quán)的買方可以在期權(quán)到期日之前的任何一個(gè)交易日提出行使期權(quán)的要求。比較而言，美式期權(quán)對(duì)交易的買方更有利，買進(jìn)這種期權(quán)后，可在期權(quán)有效期內(nèi)根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)和自己的實(shí)際需要比較靈活而主動(dòng)地選擇有利的履約時(shí)間。相反，對(duì)期權(quán)的賣出方來(lái)說(shuō)，美式期權(quán)比歐式期權(quán)要承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)，必須隨時(shí)為履約作好準(zhǔn)備。因此，在相同情況下，美式期權(quán)的期權(quán)費(fèi)比歐式期權(quán)的期權(quán)費(fèi)要高一些。從交易所角度而言，如采用美式期權(quán)，需要建立隨時(shí)應(yīng)付交易者將期權(quán)頭寸轉(zhuǎn)為期貨頭寸的日常管理制度；而采用歐式期權(quán)，由于這種轉(zhuǎn)換集中在較短的時(shí)間內(nèi)進(jìn)行，會(huì)比較便于管理。

由于期權(quán)類型不同，因此不同交易所對(duì)期權(quán)的持倉(cāng)限額制度也有所不同。由于目前LME采用的是歐式期權(quán)，因此LME沒有規(guī)定關(guān)于持倉(cāng)限額的要求，而COMEX設(shè)置有持倉(cāng)限額，如COMEX對(duì)銅期貨期權(quán)的規(guī)定為，所有月份合約合計(jì)不能超過(guò)6000張凈期貨頭寸，其中，現(xiàn)貨月份不能超過(guò)2500張。

LME銅期權(quán)合約的特點(diǎn)

LME期貨合約是到期才進(jìn)行結(jié)算，從開倉(cāng)到合約到期，一直需要初始保證金和維持保證金，但并不結(jié)算盈虧。即使頭寸提前平倉(cāng)了，差價(jià)也要等到期以后才結(jié)算，而合約到期日在開倉(cāng)時(shí)就確定了。所開頭寸如果不在到期日前對(duì)沖，就必須進(jìn)行實(shí)物交割，一個(gè)頭寸可以對(duì)沖的最后日期是在合約到期日前倒數(shù)第三個(gè)交易日。此外，與國(guó)內(nèi)交易所不同，LME三個(gè)月期貨合約是連續(xù)的合約，所以每日都有交割。但根據(jù)持倉(cāng)不同有所區(qū)別：持倉(cāng)在三個(gè)月內(nèi)的，任何一個(gè)交易日均可要求交割；持倉(cāng)在三個(gè)月至六個(gè)月的合約交割日為每個(gè)星期三；六個(gè)月以上至十五個(gè)月的為每個(gè)月第三個(gè)星期三交割。最后的升貼水在該持倉(cāng)平倉(cāng)或交割后，根據(jù)持倉(cāng)的時(shí)間長(zhǎng)短和LME每日公布的升貼水水平進(jìn)行返還或追繳。

LME期權(quán)合約的另一個(gè)特點(diǎn)是，LME期權(quán)目前有8個(gè)執(zhí)行價(jià)格，這8個(gè)執(zhí)行價(jià)格相應(yīng)的期權(quán)將期貨價(jià)格變化分成9個(gè)風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間。

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