賣空期權(quán)賺取權(quán)利金收入，是使用頻率最高的期權(quán)策略之一，然而賣空期權(quán)潛在風(fēng)險巨大，一旦風(fēng)險來臨，必須采取措施加以應(yīng)對，而除了將期權(quán)展期，并單也是值得考慮的風(fēng)控方式。

并單，是指將M個期權(quán)空頭合并為N（N<M）個期權(quán)空頭的轉(zhuǎn)換方式。以上證50ETF為例，當(dāng)上證50ETF為2.5元/份時，投資者賣出兩手兩個月后到期、執(zhí)行價格為2.5元/份的平值認購期權(quán)，得到權(quán)利金0.112元/份。假設(shè)一個月后，上證50ETF上漲至2.7元/份，期權(quán)價格變?yōu)?.222元/份，投資者浮虧0.11元/份，此時可以進行并單操作：先將兩手期權(quán)空頭平倉，承認虧損0.11元/份，然后賣出一手一個月后到期，執(zhí)行價格為2.4元/份的實值認購期權(quán)，得到權(quán)利金0.3134元/份，并單操作完成。

經(jīng)過并單處理，持倉在風(fēng)險和收益兩個方面有所改善：風(fēng)險方面，持倉數(shù)量由兩手降為一手，風(fēng)險大大降低；收益方面，只要到期價格下跌至2.48/份，便彌補了前期0.11元/份的損失，若價格下跌至2.48元/份以下，則還有額外盈利產(chǎn)生。顯然，在進行并單操作時，并單中所賣出的期權(quán)權(quán)利金，最少要彌補前期虧損，這樣才能有盈利的可能性。

并單方式巧妙利用了期權(quán)價格構(gòu)成理論，即權(quán)利金=內(nèi)涵價值+時間價值，初期平值期權(quán)空頭頭寸中，權(quán)利金都為時間價值，在期末通過并單方式，將時間價值轉(zhuǎn)換為內(nèi)涵價值，在有盈利可能性的前提下，減少了單量，從而起到降低風(fēng)險的效果。

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