證券時報記者 陳冬生 實習記者 劉藝文

今年3月以來，豆粕和菜粕期貨走出了一波行情，飼料價格大幅波動，增加了傳統(tǒng)企業(yè)的經(jīng)營風險。業(yè)內(nèi)人士表示，未來飼料價格走勢還不太確定，現(xiàn)貨企業(yè)可以利用期貨期權等金融衍生工具降低管理經(jīng)營風險。

飼料價格不確定性較大

盡管原料價格在上半年一路上漲，但受需求影響，飼料行業(yè)的產(chǎn)量并未明顯減少。廣州市飼料行業(yè)協(xié)會副秘書長馮禮儒介紹，今年上半年廣東省飼料總產(chǎn)量為140.07萬噸，而去年同期總產(chǎn)量為140.16萬噸。

而隨著原料價格的見頂回落，以及未來飼料需求的不確定性，飼料價格下半年的走勢仍存較大不確定性。

華泰期貨研究所農(nóng)產(chǎn)品研究員黃玉萍稱：“豆粕下半年的走勢還是要看美豆，美國現(xiàn)在天氣很好，美豆可能會下行。不過未來天氣狀況不確定，美豆產(chǎn)量和價格現(xiàn)在還不好說?！?/span>

利用期貨期權降低風險

面對飼料行情的波動，不少傳統(tǒng)企業(yè)在積極利用期貨、期權等衍生工具降低經(jīng)營風險。

“我們一直是通過基差（現(xiàn)貨價格-期貨價格）采購?；羁梢枣i定遠期現(xiàn)貨頭寸，保證貨源供應，對于大型飼料企業(yè)尤為重要?！睆V東海大集團采購中心業(yè)務經(jīng)理羅軍說，“像我們現(xiàn)在利用基差采購，虧損的可能性很小。較之‘一口價’采購，更加科學有效。”

普通的套期保值和基差采購使用較廣，為現(xiàn)貨企業(yè)規(guī)避了不少風險。而除期貨外，期權也是實體企業(yè)另一有效工具。

華泰期貨場外部期權業(yè)務總監(jiān)劉東東對證券時報記者表示：“期權最重要的四個要素，分別是標的、期權時間、權利金和執(zhí)行價格。”


以 買入看漲期權為例，如果某養(yǎng)殖企業(yè)擔心近期豆粕價格上漲，可選擇買入看漲期權，假設豆粕現(xiàn)價為2950元/噸，客戶買入執(zhí)行價格為2950元/噸，期限為 30天的看漲期權，支付權利金130元/噸。則30天內(nèi)情況如下：若豆粕漲價至3550元/噸，則客戶選擇行使權利，凈盈 3550-2950-130=470元/噸；若豆粕跌價至2550元/噸，則客戶放棄行使權利，損失權利金130元/噸，同時節(jié)省現(xiàn)貨買價 2950-2550=400元/噸。

“這里對權利金主要影響因素有三點，期權時間越長，權利金越貴；期權產(chǎn)品的波動率越高，權利金越貴；看漲期權的執(zhí)行價越低、看跌期權的執(zhí)行價越高，權利金越貴?！眲|東解釋。

業(yè) 內(nèi)人士表示，企業(yè)利用期貨進行套期保值，是通過期貨市場與現(xiàn)貨市場的盈虧相抵實現(xiàn)的，從而達到降低實體經(jīng)濟經(jīng)營風險的目的。但當價格走勢與操作方向相反 時，企業(yè)會在現(xiàn)貨市場盈利，在期貨市場虧損。雖然盈虧相抵，但仍讓部分企業(yè)無法接受。期權則可以很好彌補這點不足，作為期權的買方，企業(yè)有無限收益的可能 性，損失最多只是一個期權費。

劉東東稱，期權的賣方承擔著無限損失的風險，企業(yè)在利用期權時一定要有風險意識，嚴格遵循套期保值操作。

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