期權(quán)市場(chǎng)的參與者通過(guò)買賣期權(quán)來(lái)獲取權(quán)利金的收益，其會(huì)很自然地認(rèn)為，這是享受期權(quán)的杠桿特性賺取投機(jī)利潤(rùn)。這么理解并沒(méi)有錯(cuò)。不過(guò)，期權(quán)的魅力并不僅如此。作為最靈活多變的衍生工具，期權(quán)本身與其標(biāo)的密切相關(guān)，從期權(quán)的本源出發(fā)，投資者會(huì)發(fā)現(xiàn)期權(quán)的更多功能，比如用認(rèn)沽期權(quán)來(lái)實(shí)現(xiàn)低成本買進(jìn)現(xiàn)貨。

投機(jī)性賣出認(rèn)沽期權(quán)的含義

賣出認(rèn)沽期權(quán)，是投資者基于不看空現(xiàn)貨做出的可選操作之一。從投機(jī)的層面看，若預(yù)期實(shí)現(xiàn)，一般會(huì)在到期前平倉(cāng)賺取權(quán)利金差價(jià)。權(quán)利金的漲跌受到現(xiàn)貨價(jià)格運(yùn)行方向、隱含波動(dòng)率及剩余時(shí)間等因素的影響。在這一過(guò)程中，頭寸持有者的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于現(xiàn)貨價(jià)格下跌和波動(dòng)率上升。投資者大多不愿意看到的事實(shí)是自己的實(shí)值認(rèn)沽期權(quán)被行權(quán)。在這種情況下，作為義務(wù)方需要用足額的資金來(lái)購(gòu)買現(xiàn)券，比如50ETF的認(rèn)沽期權(quán)賣方需要購(gòu)買足額的基金份額，這往往需要一筆不小的現(xiàn)金。

被行權(quán)也是獲得現(xiàn)貨的途徑

若投資者希望獲得現(xiàn)貨，賣出認(rèn)沽期權(quán)其實(shí)也是不錯(cuò)的選擇。對(duì)于50ETF期權(quán)而言，認(rèn)沽期權(quán)義務(wù)方被行權(quán)之后，會(huì)得到50ETF現(xiàn)券。假設(shè)在5月6日現(xiàn)貨價(jià)格在2.15元/份附近，投資者想5月份在2.1元/份這一價(jià)位附近買入，他有兩種選擇：一是可以繼續(xù)等待現(xiàn)貨下跌到心理價(jià)位后買入；二是在期權(quán)市場(chǎng)上賣出5月行權(quán)價(jià)為2.15元/份的認(rèn)沽期權(quán)，當(dāng)時(shí)合約價(jià)格為0.047元/份。對(duì)于第一種選擇，大家都再熟悉不過(guò)，如果價(jià)格下跌到2.1元/份附近，當(dāng)然比較理想，但如果價(jià)格并未下跌或者說(shuō)繼續(xù)上漲，投資者將會(huì)因?yàn)殄e(cuò)過(guò)買入機(jī)會(huì)而遺憾。

對(duì)于第二種選擇來(lái)說(shuō)，投資者會(huì)在賣出期權(quán)后收到0.047元/份的權(quán)利金。若持有至到期，50ETF價(jià)格上漲在2.15元/份之上，持有的期權(quán)將為虛值，投資者會(huì)有0.047元/份的盈利，一張合約規(guī)模為10000份50ETF，所以盈利為470元。另外，若價(jià)格低于2.15元/份，到期該合約為實(shí)值，若被指派行權(quán)，將會(huì)按照2.15元/份的價(jià)格買入50ETF，但最初的權(quán)利金仍為投資者收入，盡管行權(quán)的買入價(jià)為2.15元/份，但實(shí)際成本為2.103（2.15-0.047）元/份。這其實(shí)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了投資者最初的想法：在2.10元/份附近買入標(biāo)的的預(yù)期。

賣出認(rèn)沽期權(quán)也有風(fēng)險(xiǎn)

簡(jiǎn)單比較一下直接買入50ETF現(xiàn)貨和通過(guò)賣出認(rèn)沽期權(quán)獲得現(xiàn)貨的兩種方式會(huì)發(fā)現(xiàn)，如果在5月份期權(quán)到期以前，50ETF價(jià)格大幅超過(guò)2.15元/份，那么投資者將錯(cuò)過(guò)買入機(jī)會(huì)；但當(dāng)投資者在等待一只股票價(jià)格回調(diào)后再買入的時(shí)候，就存在著在購(gòu)買以前股票上漲的可能性。但通過(guò)認(rèn)沽期權(quán)，投資者無(wú)論是在什么情況下，都不是一無(wú)所獲，即便是到期合約為虛值，所收到的權(quán)利金也相當(dāng)于投資回報(bào)。

對(duì)于尋求以較現(xiàn)行市場(chǎng)更低的價(jià)格買入標(biāo)的（這里主要指50ETF）的投資者來(lái)說(shuō)，賣出認(rèn)沽期權(quán)是一個(gè)合適的策略，但并不保證一定會(huì)買到現(xiàn)券，而如果購(gòu)買到現(xiàn)券了，投資者就需要承擔(dān)后期持有現(xiàn)券的風(fēng)險(xiǎn)。此外，值得注意的是，通過(guò)賣出認(rèn)沽期權(quán)來(lái)獲得50ETF，所選擇合約的行權(quán)價(jià)修正后的價(jià)格（行權(quán)價(jià)減去權(quán)利金）是不是能接受的買入點(diǎn)是投資者需要考慮的問(wèn)題。  

手機(jī)登錄請(qǐng)點(diǎn)擊此處下載期貨云開戶APP