單次權(quán)利金的虧損也許不大，但長(zhǎng)期下來會(huì)積少成多

一些朋友在聽了我的期權(quán)講座后，很有興趣地參與到期權(quán)交易中，在他們看來，買期權(quán)似乎與買彩票沒有太大的區(qū)別，運(yùn)氣好可以大賺一筆，而運(yùn)氣不好最多虧損掉一點(diǎn)權(quán)利金。但實(shí)際操作后，他們的抱怨越來越多，因?yàn)樽罱K都沒有撞上“好運(yùn)”，沒能賺到其想象中的大錢，甚至有的還出現(xiàn)了虧損。

全面認(rèn)識(shí)收益結(jié)構(gòu)

期權(quán)具有高杠桿的特征，存在以小博大的可能性，這是期權(quán)與彩票的相同之處。我身邊的這群朋友對(duì)期權(quán)的認(rèn)識(shí)和態(tài)度可能與許多投資者相似，在期權(quán)交易中，習(xí)慣性的操作是買，認(rèn)為現(xiàn)貨會(huì)漲，就買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)，認(rèn)為現(xiàn)貨會(huì)跌，就買入認(rèn)沽期權(quán)。在投資者的潛意識(shí)里，買入期權(quán)是一種相對(duì)安全的操作方式，既能利用杠桿的優(yōu)勢(shì)，風(fēng)險(xiǎn)又可控。然而，杠桿是一把雙刃劍，對(duì)期權(quán)收益結(jié)構(gòu)非對(duì)稱性的片面認(rèn)識(shí)，會(huì)誤導(dǎo)投資者低估風(fēng)險(xiǎn)，單次權(quán)利金的虧損也許不多，但長(zhǎng)期投資下來虧損會(huì)積少成多。

買期權(quán)的潛在盈利是不確定的，最大的損失是確定的，但這并不是說買期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)就比較低。期權(quán)交易是零和博弈，買方的盈利便是賣方的虧損，如果籠統(tǒng)地說買方風(fēng)險(xiǎn)低賣方風(fēng)險(xiǎn)高，顯然是不合邏輯的。

要考慮多種因素

現(xiàn)實(shí)中，期權(quán)交易者即便看對(duì)了方向，但依然可能賺不到錢。以買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)為例，基于看漲現(xiàn)貨買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)，持有期內(nèi)50ETF期權(quán)價(jià)格確實(shí)也在上漲，但權(quán)利金卻可能并沒有上漲，甚至是下跌的。這種現(xiàn)象（認(rèn)購(gòu)、認(rèn)沽期權(quán)同跌）在50ETF期權(quán)上市一年多來并不罕見。為什么呢？因?yàn)槠跈?quán)價(jià)格的漲跌并非只受標(biāo)的價(jià)格的影響，其與標(biāo)的價(jià)格漲跌的快慢（波動(dòng)率）同樣有關(guān)系。如果買的是虛值較深的認(rèn)購(gòu)合約，到期前即使是標(biāo)的價(jià)格上漲但合約始終是虛值，權(quán)利金將耗盡，到期時(shí)成為實(shí)值概率幾乎為0的認(rèn)購(gòu)合約，是不值得買入并一直持有到期的。同理，認(rèn)沽合約也是如此。

交易期權(quán)要有時(shí)間的概念。50ETF期權(quán)是在交易所內(nèi)交易的標(biāo)準(zhǔn)化合約，與期貨一樣有到期日。這也就意味著，投資者在合約的選擇上，不僅要考慮標(biāo)的的方向和波動(dòng)率，還要考慮時(shí)間。因此看對(duì)了方向做錯(cuò)了月份，同樣是一件令人遺憾的事情。以2月合約為例，在2月合約到期前買入行權(quán)價(jià)1.95的認(rèn)沽合約，假設(shè)一張300元。但直至到期，現(xiàn)貨價(jià)格都未跌破1.9，而投資者如果堅(jiān)信標(biāo)的會(huì)大跌，始終持有該合約，在到期日時(shí)權(quán)利金幾乎為0，這也就意味著權(quán)利金全部虧損掉了。如果隨后的幾個(gè)交易日，標(biāo)的價(jià)格大跌并跌破1.95，而投資者最初選擇的是3月合約，也許會(huì)真正享受到標(biāo)的價(jià)格下跌帶來的盈利。所以，投資者在合約月份的選擇上要盡量避免“死在黎明前”。

要有止損意識(shí)

股票被套，扛一扛也許終有一日會(huì)解套，但期權(quán)合約具有到期日，所以，到期前止損或移倉(cāng)是有必要的。在期權(quán)交易中，投資者持有的期權(quán)不必拿到到期日。合約到期前平倉(cāng)是買賣雙方的權(quán)利。比如投資者持有的一張期權(quán)買單，在權(quán)利金從300元跌至200元時(shí)平倉(cāng)，可以收回200元的權(quán)利金。如果行情的發(fā)展越來越不利于自己持有的頭寸，又始終未能平倉(cāng)止損，那么扭虧為盈的難度將一天比一天大。時(shí)間是買方的敵人，如果逆勢(shì)死扛，最終會(huì)損失全部權(quán)利金，而選擇止損是明智的。

目前，50ETF期權(quán)被越來越多的市場(chǎng)參與者關(guān)注，投資者在交易過程中要正確認(rèn)識(shí)期權(quán)與其他工具的區(qū)別，明晰其風(fēng)險(xiǎn)特征，不能抱著買彩票碰運(yùn)氣的心態(tài)。

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