引言

辦法多、底氣足、名氣大、責任強……在市場人士眼中，逸盛石化被稱為“宇宙第一PTA工廠”絕非浪得虛名。無論是市場中現(xiàn)有的多元化定價模式，還是產(chǎn)業(yè)鏈的“價格戰(zhàn)”博弈，PTA行業(yè)發(fā)展的背后總少不了它的身影。

近些年，國內(nèi)PTA市場的這位“老大哥”在行業(yè)內(nèi)發(fā)揮著龍頭作用。新年伊始，市場對于這家PTA龍頭企業(yè)有著怎樣的期許？它能否繼續(xù)挑起期現(xiàn)貨市場的大梁？記者對此進行了深入調(diào)查采訪，探尋逸盛石化的期現(xiàn)貨經(jīng)營模式。

1    國內(nèi)PTA行業(yè)“風起云涌”

“夢想還是要有的，萬一實現(xiàn)了呢？”這是最近網(wǎng)絡(luò)上比較流行的一句話，很勵志。對國內(nèi)PTA行業(yè)來講，2015年經(jīng)歷了“大浪淘沙”，實現(xiàn)了階段性去產(chǎn)能，與此同時，PTA期貨國際化進程啟動，點亮了行業(yè)“夢想”。

眾所周知，近幾年國內(nèi)PTA新增產(chǎn)能發(fā)展迅猛，目前國內(nèi)每年4700萬噸的總產(chǎn)能中，有3100萬噸是近五年的新增產(chǎn)能。新增產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)極大地增加了PTA供應(yīng)量，PTA行業(yè)經(jīng)營狀況迅速惡化，以往每噸產(chǎn)品盈利超千元的好日子一去不復(fù)返，從“香餑餑”變“雞肋”。

自2012年下半年開始，國內(nèi)PTA行業(yè)逐步開啟“寒冬模式”。在供需嚴重失衡的大背景下，不少PTA企業(yè)出現(xiàn)了連續(xù)虧損。

“從2012年起，PTA行業(yè)便陷入普遍虧損（按720元/噸加工費算），這種局面已經(jīng)持續(xù)四年，平均每年生產(chǎn)虧損幅度在190—240元/噸之間?！敝胸斊谪浄治鰩熎菝髦嬖V期貨日報記者，市場的激烈競爭和惡劣的生存環(huán)境，使得部分競爭力相對較弱的PTA企業(yè)和裝置逐漸被淘汰出市場，也有相當數(shù)量的小舊裝置處于停產(chǎn)或半停產(chǎn)狀態(tài)。

據(jù)記者了解，截至目前，因效益不佳或事故等原因長期停車的PTA裝置產(chǎn)能已經(jīng)超過1400萬噸，占國內(nèi)現(xiàn)有產(chǎn)能的近30%。此外，有一批小裝置在殘酷的市場競爭壓力下，今年計劃退出市場。據(jù)不完全統(tǒng)計，未來還有超過1000萬噸的PTA規(guī)劃產(chǎn)能將取消投產(chǎn)計劃。

實際上，2015年隨著國內(nèi)第三和第四大PTA工廠相繼因資金鏈斷裂或意外事故階段性退出市場，PTA與聚酯產(chǎn)能過剩的剪刀差逐步縮小。PTA市場經(jīng)歷了持續(xù)半年的去庫存，階段性地完成了去產(chǎn)能。

2    逸盛石化扮演“老大哥”角色

值得注意的是，在這些年P(guān)TA產(chǎn)業(yè)“風起云涌”變化的背后，總少不了一家企業(yè)的身影，那便是逸盛石化。

據(jù)了解，逸盛石化是由中國化纖紡織行業(yè)排頭兵——浙江恒逸集團和榮盛化纖集團共同投資、專業(yè)生產(chǎn)PTA產(chǎn)品的現(xiàn)代化大型民營石化企業(yè)。經(jīng)過多年的經(jīng)營發(fā)展，目前有寧波、大連等三個生產(chǎn)基地。截至2015年年底，逸盛石化的PTA年產(chǎn)能已經(jīng)達到1350萬噸，占國內(nèi)PTA行業(yè)目前有效產(chǎn)能的近40%，占亞洲和全球PTA產(chǎn)能的比重分別為18%和15%，是名副其實的全球最大PTA生產(chǎn)商。

逸盛石化的母公司也實力雄厚，兩家集團各自擁有一家上市公司，總市值目前超過500億元。“有了資本市場的支持，在資金成本、融資能力、融資渠道上，逸盛石化有著其他企業(yè)無法比擬的優(yōu)勢。”戚明之表示，正所謂“手中有糧，心中不慌”，逸盛石化在持續(xù)發(fā)展的道路上始終底氣十足，也正因為如此，逸盛石化在全產(chǎn)業(yè)鏈布局上展現(xiàn)出了自身的“霸氣”。

除了產(chǎn)能體量在行業(yè)內(nèi)占據(jù)絕對優(yōu)勢之外，逸盛石化在行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵時刻也總能挺身而出扮演“老大哥”的角色。

在經(jīng)歷了2011—2014年的行業(yè)產(chǎn)能大幅擴張之后，PTA產(chǎn)能過剩對市場的負面影響越來越嚴重，低價無序競爭使得PTA市場一度出現(xiàn)“面包比面粉便宜”的尷尬局面。

“為了保證行業(yè)穩(wěn)健運行，2014年5月，逸盛石化聯(lián)合翔鷺和恒力等國內(nèi)主流PTA工廠確定了以成本定價的銷售模式，并且約定各工廠的開工負荷上限來控制PTA供應(yīng)過剩的局面，PTA行業(yè)在當年6月就扭虧為盈。”東吳期貨分析師王廣前回憶說。

2014年11月，受國際油價暴跌帶動，PTA工廠再度嚴重虧損，逸盛石化又率先扛起停車檢修“大旗”主動消化過剩庫存，國內(nèi)其他PTA工廠也紛紛效仿，PTA工廠不斷惡化的現(xiàn)金流狀況得以改善。去年在逸盛石化的帶領(lǐng)下，PTA工廠又相繼輪流停車檢修來緩解供應(yīng)過剩的局面，避免了市場再次步入無序惡性競爭的局面。

“逸盛石化每次在現(xiàn)貨市場的大舉動基本都可以得到其他PTA工廠的響應(yīng)，號召力確實很強?！蓖鯊V前對記者稱。

3    適時調(diào)整PTA現(xiàn)貨定價模式

能力越大，責任越大，“老大哥”的一舉一動無疑都牽動著PTA市場的神經(jīng)。從市場挺價到定價機制的變化，逸盛石化近些年在現(xiàn)貨市場的大動作都是經(jīng)過深思熟慮的。

據(jù)了解，從2013年開始，逸盛石化在現(xiàn)貨市場上對于PTA定價就有一系列舉措。比如，最近三年，每年頻繁拋出的檢修計劃“限產(chǎn)保價”、搞聯(lián)盟掌握PTA貨源、拋售PX船貨等挺現(xiàn)金流的策略。

談及逸盛石化的這一系列舉措，在現(xiàn)貨市場闖蕩多年、現(xiàn)任玖盈投資相關(guān)負責人的吳文海認為，逸盛石化在現(xiàn)貨市場的策略可分為兩個階段。“2015年之前是挺絕對價格，市場價格跌破心理底線，逸盛石化就通過各種辦法促使價格止跌上漲；2015年以來因油價暴跌以及與同行成本競爭的需要，逸盛石化將挺價轉(zhuǎn)為挺現(xiàn)金流，讓現(xiàn)金流維持在自己能承受的狀態(tài)?！彼f，實際上，逸盛石化不同階段有不同的操作方法，也是因時變化。

值得一提的是，在挺價的過程中，PTA合約貨的定價模式也逐漸發(fā)生了變化。記者了解到，隨著PTA產(chǎn)能的逐步擴張，PTA供大于求的現(xiàn)象越發(fā)嚴重。聚酯工廠為了爭取更加靈活和公平的原料定價模式，與PTA工廠合約貨的簽約量逐步減少，轉(zhuǎn)而希望通過自己的行情研判加大在現(xiàn)貨市場的采購量，這給PTA工廠的生產(chǎn)經(jīng)營帶來了不確定性。

“為了提高下游聚酯企業(yè)與PTA工廠的合約貨簽約比例，以逸盛石化為代表的PTA工廠一直想牢牢掌握現(xiàn)貨市場的定價主導(dǎo)權(quán)?！蓖鯊V前稱，這就有了2014年5月的PTA成本定價、2015年1月的主港自提報價和11月引入的買入價和中間價的概念。

2016年逸盛石化對PTA合約結(jié)算價已經(jīng)定出新的較為詳盡的計算公式，引入了成本及加工費要素，顯示出了其掌控定價權(quán)的意圖。對此，業(yè)內(nèi)褒貶不一?！皩τ赑TA企業(yè)來講，逸盛石化此舉可以有效地穩(wěn)定現(xiàn)貨市場價格，有利于月底結(jié)算價格維持在合理價值區(qū)間，進而保證PTA企業(yè)的現(xiàn)金流，有利于PTA企業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營。但對于下游聚酯企業(yè)來講，逸盛石化間接的托市行為無形中抬高了聚酯企業(yè)的生產(chǎn)成本。在PTA企業(yè)自身產(chǎn)成品庫存壓力較大、價格推漲乏力的背景下，對原料的挺價將侵蝕部分聚酯企業(yè)的現(xiàn)金流。”王廣前說。

對于定價模式的變化，在第十一屆深圳國際期貨大會的分論壇上，逸盛石化的相關(guān)人士也做出了解釋?！霸诠┣笃胶饪煽氐氖袌鰻顟B(tài)下，我們企業(yè)需要維持一個穩(wěn)定的、行業(yè)主體均能接受的價格區(qū)間?！币菔⑹嚓P(guān)負責人表示，這時需要一個對PTA供應(yīng)格局以及現(xiàn)貨有影響力的市場主體來對現(xiàn)貨價格做出正確的引導(dǎo)，“逸盛石化報出的價格對應(yīng)的加工費在目前的PTA市場中也不算高，其實也是希望和當前PTA市場去庫存、去低效產(chǎn)能的大環(huán)境相適應(yīng)”。

4    摸索適合企業(yè)的期貨操作路徑

不管怎么說，逸盛石化在PTA現(xiàn)貨市場的“主心骨”地位不可動搖。此外，在期貨市場“老大哥”同樣也展現(xiàn)了“龍頭效應(yīng)”，做到了現(xiàn)貨與期貨兩個市場都要抓，兩手都要硬。

據(jù)了解，作為最大的、有影響力的PTA生產(chǎn)商，逸盛石化在PTA期貨上市以來，也一直在摸索適合自己的期貨操作模式。

“對于逸盛石化來講，參與期貨交易從無到有，從小到大，時間也不算太長?！币菔⑹鲜鲐撠熑吮硎荆鳛槊駹I企業(yè)，逸盛石化不可能不重視期貨，既然有這個平臺，就應(yīng)該學(xué)習好、利用好它，為企業(yè)經(jīng)營撐起“保護傘”。

自2006年12月18日上市以來，PTA期貨在服務(wù)實體經(jīng)濟方面發(fā)揮了日益重要的作用，價格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能得到了充分的發(fā)揮，PTA期貨價格已經(jīng)成為化纖原料市場的“晴雨表”。

逸盛石化是較早參與期貨的PTA工廠之一，隨著自身對期貨市場內(nèi)在機制和功能認識理解的加速，以及期貨市場流動性的快速提升，企業(yè)開始逐步加大套期保值操作的力度，并成功利用期貨市場進行賣出套期保值，為企業(yè)的平穩(wěn)經(jīng)營作出了巨大貢獻。隨后幾年，逸盛石化加大了在期貨市場的投入，也盡可能多地利用期貨市場進行套期保值，每年的套保量占全年產(chǎn)能的百分之十左右，通過期貨市場操作穩(wěn)定了現(xiàn)貨經(jīng)營，對于產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起到了重要作用。

“對于PTA生產(chǎn)企業(yè)而言，經(jīng)常會面臨PTA價格下跌的風險，因此這類企業(yè)主要是賣出套保。同時，生產(chǎn)企業(yè)也可以在現(xiàn)貨加工費偏低的情況下，在近月主力合約進行買入套保并交割，生產(chǎn)成本較高的PTA小型裝置可以降低開工率，以期貨交割貨源補充PTA裝置降負減少的貨源，從而減少PTA現(xiàn)貨的虧損。”上述負責人表示，企業(yè)介入期貨的時機主要通過綜合宏觀、產(chǎn)業(yè)未來走勢進行總體研判，并結(jié)合企業(yè)自身的生產(chǎn)經(jīng)營情況來確定。

除了將期貨套保全面引入經(jīng)營之外，逸盛石化還率先引入了點價模式。據(jù)了解，點價模式是指上游企業(yè)事先逢高賣出期貨遠月合約（下游聚酯生產(chǎn)企業(yè)逢低買入期貨合約），在之后進行現(xiàn)貨交易的時候，買賣雙方以期貨加升貼水的方式確定價格，當價格確定之后再在期貨市場上進行平倉操作。根據(jù)期貨盤面價格推算出現(xiàn)貨價格，如1505合約盤面價格為5200元/噸，現(xiàn)貨參考賣家承擔的利息、交割成本等費用，計算出現(xiàn)貨價格報給客戶，采購方可以在規(guī)定的期限內(nèi)從期貨盤面完成點價。

實際上，點價模式是企業(yè)開展套期保值的外延。“通過點價，PTA生產(chǎn)企業(yè)和聚酯工廠可以基于市場化程度高的期貨價格來確定最終的貿(mào)易結(jié)算價。”上述負責人表示，對生產(chǎn)企業(yè)來講，點價模式可以鎖定其銷售價格，進而鎖定利潤，使得其套保效果更好，基差風險被降至最低。另外，即使生產(chǎn)企業(yè)將定價權(quán)讓給了市場，也仍能基于現(xiàn)貨市場和自身情況，通過確定升貼水來保障自身的利益。

5    龍頭企業(yè)能否帶領(lǐng)行業(yè)走出低谷

作為全球最大的PTA生產(chǎn)國和消費國，我國在國際市場上的話語權(quán)在逐漸增強。最為明顯的就是，近幾年由于韓國等地PTA企業(yè)在虧損壓力下負荷走低，我國市場中的外盤貨源幾乎被國內(nèi)新增產(chǎn)量全部替代。

據(jù)華瑞信息(CCF)分析師徐婷婷介紹，2015年我國PTA（含QTA）進口總量僅在70萬噸左右，國內(nèi)PTA進口依存度進一步下滑。

“國內(nèi)PTA市場的變化加速了全球PTA產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勝劣汰?！毙戽面帽硎?，對國內(nèi)生產(chǎn)廠家而言，基于生產(chǎn)上的競爭力優(yōu)勢，要保住自己的市場份額，自然要先將不具備成本、地理優(yōu)勢的韓國等貨源擠壓出國內(nèi)市場。不僅如此，在與原料PX供應(yīng)商的ACP（亞洲合同價）談判中，今年我國企業(yè)也展現(xiàn)出了很強的自信和充足的底氣。

“在2013年以前，PX是典型的賣方市場。從2014年起，由于亞洲地區(qū)的PX新裝置不斷投產(chǎn)，PX的緊缺程度逐漸下降，加之我國PTA行業(yè)規(guī)模不斷集中，買家的話語權(quán)逐漸增強，PX的利潤不斷走低，買賣雙方的地位也更加平等?！逼菝髦f。

不可否認，逸盛石化在行業(yè)中的“巨頭效應(yīng)”是顯而易見的，也是實至名歸的?！皩TA行業(yè)來講，需要龍頭企業(yè)團結(jié)整個行業(yè)的力量。”翔鷺石化的相關(guān)人員坦言，逸盛石化有著行業(yè)“老大哥”的責任擔當，在翔鷺出現(xiàn)事故之后，積極生產(chǎn)PTA幫著翔鷺交合約貨，從這一點來看，團結(jié)讓市場在逆境中看到了希望。

“我們期待逸盛石化的探索能帶動國內(nèi)PTA行業(yè)的發(fā)展，在與國外PTA工廠競爭時不再各自為戰(zhàn)。也希望在下游聚酯企業(yè)困難的時候，逸盛石化也給予更多的傾斜和支持?！鄙鲜鋈藛T表示。

當前，PTA產(chǎn)業(yè)已進入后產(chǎn)能過剩時期，淘汰落后產(chǎn)能、整合行業(yè)資源、優(yōu)化配置進入攻堅階段。對于PTA生產(chǎn)企業(yè)來說，發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢、利用金融工具增強企業(yè)經(jīng)營活力，使企業(yè)在市場競爭中穩(wěn)健發(fā)展成為當務(wù)之急。

逸盛石化的示范效應(yīng)恰恰能夠在市場上發(fā)揮積極的作用?！耙环矫妫髽I(yè)經(jīng)營范圍向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸，維持企業(yè)的低成本優(yōu)勢，進而在行業(yè)洗牌進程中占據(jù)主導(dǎo)地位；另一方面，靈活運用期貨工具進行套期保值和點價交易，規(guī)避價格波動風險，減輕企業(yè)經(jīng)營壓力?！备Ｄ芷谪浄治鰩熚毫毡硎?，期待通過逸盛石化“龍頭效應(yīng)”的帶動，我國PTA企業(yè)能走出行業(yè)發(fā)展的低谷期，為我國企業(yè)在國際市場獲得定價權(quán)以及推動PTA期貨國際化奠定堅實基礎(chǔ)。

值得注意的是，在市場對逸盛石化抱有一定期待的同時，也有部分市場人士提出了一些質(zhì)疑。在整個行業(yè)深陷過剩泥沼以及經(jīng)濟增速下滑的背景下，“胳膊終究擰不過大腿”，單獨一家公司就可以挽回頹勢了嗎？

逸盛石化去年10月開始出手在現(xiàn)貨市場采購，以穩(wěn)定現(xiàn)貨價格，但是在12月初原油跌破40美元/桶并開啟新一輪跌勢以來，逸盛石化主動放棄了挺價策略。

“雖然逸盛石化在國內(nèi)擁有較大的市場份額，但是在行業(yè)過剩的背景下，難以與同屬‘難兄難弟’的其他PTA生產(chǎn)企業(yè)形成抱團取暖、守望相助的合力，‘自我的救助和犧牲’反而是在‘為他人做嫁衣裳’。此外，原油價格的系統(tǒng)性下跌風險也不是逸盛所能掌控的，PX的定價權(quán)也在外部，逸盛石化所做的挺價努力，只會對市場短期內(nèi)形成支撐。”中原期貨分析師才亞麗感慨道。

回顧歷次PTA的減產(chǎn)挺價，每一次都只能短暫穩(wěn)定市場，失敗的背后反映的是行業(yè)缺乏強有力的聯(lián)盟，逸盛石化也只能是“大而無力”。在部分業(yè)內(nèi)人士看來，PTA行業(yè)并不能指望逸盛石化來當“救世主”，解決辦法只能是企業(yè)集體走出去，向外輸送過剩產(chǎn)能，或者等待時間來優(yōu)勝劣汰。

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