一直以來，期貨市場發(fā)展的初衷和使命就是為實體企業(yè)平穩(wěn)經(jīng)營保駕護(hù)航。實體企業(yè)通過在期貨市場上套期保值，期現(xiàn)結(jié)合，從而鎖定原材料成本和產(chǎn)成品銷售價格，并降低原材料或產(chǎn)品的庫存成本和風(fēng)險，最終實現(xiàn)熨平市場價格波動、平滑利潤曲線的目標(biāo)。

歷史故事

公元前221年，秦國以摧枯拉朽之勢，先后消滅韓、趙、魏、楚、燕、齊六國，結(jié)束了長達(dá)五百余年之久的分裂割據(jù)混戰(zhàn)狀態(tài)。有人說，秦能統(tǒng)一六國主要歸功于人治——商鞅變法的成功；也有人說，要歸功于天時之利——六國混戰(zhàn)，合縱失利。

筆者則認(rèn)為，除了上述觀點外，秦能在春秋戰(zhàn)國時期屹立不倒，繼而不斷發(fā)展，一統(tǒng)天下的根本原因還有賴于地利之便——秦?fù)碛嗅藕U。先秦時期，秦國地處四塞險固之地，坐擁富饒的關(guān)中平原。所謂四塞，是指東有函谷關(guān)、西有大散關(guān)、南有武關(guān)、北有蕭關(guān)，而四關(guān)之內(nèi)被稱關(guān)中之地，即為關(guān)中平原。

秦國居關(guān)中之地，擁崤函之險，占據(jù)了較安定的內(nèi)部環(huán)境和優(yōu)越的戰(zhàn)略位置，可以說是處于“進(jìn)可攻、退可守”的地位，這在很大程度上保證了秦國自身能夠立于不敗之地。而之后的商鞅變法，對內(nèi)實行“獎軍功、教耕戰(zhàn)”，對外連橫而戰(zhàn)諸侯，則是將這種優(yōu)勢凸顯化、擴大化。首先必須有地理之便，之后配合人和的優(yōu)勢，這時秦國向東擴張便可待機而動了。當(dāng)外部局勢有利之時，便出兵攻占他國地盤，如果局勢不利于己，則閉關(guān)固守，中原六國也很難攻入關(guān)中平原。

可以看到，歷史上有五次中原國家合縱攻秦的案例：

第一次五國攻秦（公元前318年，秦惠文王時期）。魏相公孫衍（犀首）發(fā)動魏、趙、韓、燕、楚五國合縱攻秦，并與義渠約定一起攻秦，結(jié)果燕國和楚國駐軍觀望，義渠大敗秦軍，但影響較小。魏、趙、韓聯(lián)軍攻至函谷關(guān)，秦軍大敗聯(lián)軍，殲敵8萬。

第二次五國攻秦（公元前298年，秦昭襄王時期）。孟嘗君田文發(fā)動齊、韓、魏三國合縱攻秦，攻至函谷關(guān)，迫使秦國求和，歸還韓、魏部分城池，但秦未受重創(chuàng)，三國也未能攻入關(guān)中平原。

第三次五國攻秦（公元前287年，秦昭襄王時期）。蘇秦發(fā)動齊、趙、魏、韓、燕五國聯(lián)軍攻秦，五國駐軍函谷關(guān)外，互相觀望，秦主動取消帝號，歸還魏、趙城池，聯(lián)軍未交戰(zhàn)撤退，秦未受損失。

第四次五國攻秦（公元前247年，秦莊襄王時期）。信陵君魏無忌發(fā)動魏、趙、韓、楚、燕五國組成聯(lián)軍，在河外大敗秦軍，聯(lián)軍攻至函谷關(guān)，秦國堅守不出，聯(lián)軍撤退。

第五次五國攻秦（公元前241年，秦王政時期）。龐暖發(fā)動趙、魏、韓、燕、楚五國聯(lián)軍攻秦，聯(lián)軍繞開函谷關(guān)深入秦國腹地，在距離咸陽僅七八十里的蕞地，與秦軍主力相遇，秦軍以精銳部隊突襲楚軍，楚軍撤退，軍心動搖，聯(lián)軍撤退。

總體來看，除了第五次中原五國攻入函谷關(guān)深入關(guān)中平原外，其余四次皆止步于函谷關(guān)外，這無疑說明擁崤函之險、坐擁地利之便的秦國具備攻守兼?zhèn)涞臈l件，以至于漢、隋、唐等幾個朝代都把都城建立在關(guān)中之地，有利于穩(wěn)固國家，保障皇權(quán)平穩(wěn)運行。

實盤操作

自古賢明之君就想到了選擇攻守兼?zhèn)渲刈鳛閲业闹袠泻诵膮^(qū)域，作為讀史做期貨的投資者也應(yīng)該在期貨市場懂得建立攻守兼?zhèn)涞耐顿Y策略，來保障自己的利益不受損失。目前很多企業(yè)投資者通過期現(xiàn)結(jié)合的點價模式，來固定其原材料成本和銷售價格，從而鎖定利潤，這是一種很好的攻守兼?zhèn)渫顿Y策略。

比如，PTA生產(chǎn)商鎖定生產(chǎn)加工利潤。當(dāng)PTA主力合約相對原料成本有偏高的加工價差時，PTA生產(chǎn)企業(yè)可以通過買入PX現(xiàn)貨，賣出PTA期貨，從而鎖定即時加工利潤。

舉例，2015年8月10日，PTA企業(yè)買入1萬噸PX現(xiàn)貨。11日早盤，企業(yè)分別在4580元/噸、4620元/噸賣空PTA期貨1509合約共3030手（現(xiàn)貨共15150噸，生產(chǎn)1噸PTA需要原料PX0.66噸），均價為4600元/噸。8月25日，PTA1509合約盤面加工費大幅收窄至300元/噸以內(nèi)，在PTA1509合約臨近收盤前，企業(yè)在4080元/噸的位置買入平倉，并于收盤后賣空PX，結(jié)束加工費的套期保值操作。

以上案例中，將PTA期貨作為虛擬加工廠，鎖定生產(chǎn)利潤，如果加工價差縮小至不足以支撐企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)加工時，選擇獲利平倉，可在虛擬工廠獲得利潤，不承擔(dān)任何人工費用和裝置運行成本；如果加工價差繼續(xù)擴大，盤面未獲利，可提升裝置運行效率，選擇生產(chǎn)加工成PTA交割，雖然耗費了一定人工和裝置成本，但也同樣獲取一筆額外的銷售額，提高了裝置運行效率。

再比如，PTA生產(chǎn)商做多生產(chǎn)加工利潤。當(dāng)PTA主力合約價格相對于原料成本加工價差遠(yuǎn)低于企業(yè)實際生產(chǎn)成本時，PTA生產(chǎn)企業(yè)通過買入PTA期貨、賣出PX現(xiàn)貨，力圖擴大加工價差。

舉例，2015年8月26—27日，逐步買入1515手PTA1509合約，成交均價為4100元/噸，加工費為340元/噸，同時賣出5000噸PX現(xiàn)貨。9月14—15日，加工費修復(fù)后，將PTA1509合約陸續(xù)賣出平倉，同時買回5000噸PX現(xiàn)貨，結(jié)束買入套期保值，此時加工費回升至590元/噸。若此案例中，最后PTA盤面加工費未修復(fù)，并繼續(xù)收窄，企業(yè)則可通過降低加工成本較高的小裝置負(fù)荷，并通過期貨交割獲得PTA現(xiàn)貨，補充PTA裝置降負(fù)減少的現(xiàn)貨供應(yīng)，保證下游客戶的正常合同貨供應(yīng)。

通過上述兩個案例的分析可以得到印證，PTA實體企業(yè)通過期現(xiàn)結(jié)合的方式，有助于建立攻守兼?zhèn)涞慕?jīng)營投資策略，使得企業(yè)生產(chǎn)得到有效的保障，整體能夠平穩(wěn)運行。在局面有利時擴大經(jīng)營成果，局面不利時鎖定既得利潤，從而通過期貨市場不斷發(fā)展壯大自己，可以說是一種很好的經(jīng)營方式，值得很多企業(yè)去嘗試和運用。

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