盤(pán)面情況：菜籽合約交易冷清，不宜操作。菜粕2005合約縮量減倉(cāng)收跌0.09%，期價(jià)最高報(bào)2306元/噸，最低報(bào)2284元/噸，收盤(pán)價(jià)報(bào)2294元/噸；成交量238584手，持倉(cāng)量227733手，-7133手；RM5-9月價(jià)差-40元/噸，-10元/噸。菜油2005合約震蕩減倉(cāng)收跌1.21%，期價(jià)最高報(bào)7763元/噸，最低價(jià)7630元/噸，收盤(pán)報(bào)7648元/噸；成交量256201手，持倉(cāng)量115718手，-5510手；OI5-9合約價(jià)差+188元/噸,-40元/噸。

市場(chǎng)報(bào)價(jià)：根據(jù)天下糧倉(cāng)數(shù)據(jù)，進(jìn)口菜油（含進(jìn)口菜籽壓榨）現(xiàn)貨報(bào)8143元/噸，-47元/噸，菜粕現(xiàn)貨報(bào)2266元/噸，-3元/噸。

消息面：1、美國(guó)農(nóng)業(yè)部本周發(fā)布的2月份供需報(bào)告偏好，支持油籽市場(chǎng)。美國(guó)農(nóng)業(yè)部表示，由于中國(guó)和美國(guó)達(dá)成一項(xiàng)重大的貿(mào)易協(xié)定將從2月14日生效實(shí)施，中國(guó)財(cái)政部上周也把去年9月份對(duì)美國(guó)大豆加征的5%關(guān)稅下調(diào)一半，關(guān)稅從早先的33%下調(diào)到30.5%，中國(guó)還承諾履行采購(gòu)目標(biāo)，因此美國(guó)農(nóng)業(yè)部本月將2019/20年度美國(guó)大豆出口預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)上調(diào)5000萬(wàn)蒲式耳，為18.25億蒲式耳。2、截至2月2日，農(nóng)戶(hù)交送的油菜籽數(shù)量比上年同期增加6.6%，比五年同期均值高出8.2%。2019/20年度上半年農(nóng)戶(hù)交運(yùn)了1030.6萬(wàn)噸油菜籽，創(chuàng)下過(guò)去五年同期次高紀(jì)錄。

倉(cāng)單：菜粕倉(cāng)單量報(bào)357張，當(dāng)日增減量+0張，有效預(yù)報(bào)0張；菜油倉(cāng)單量報(bào)3417張，當(dāng)日增減量-654張，有效預(yù)報(bào)200張。

持倉(cāng)：菜油合約前二十名多頭持倉(cāng)92005，-650，空頭持倉(cāng)108763，+80，主流資金空頭繼續(xù)占優(yōu)，多頭稍減而空頭穩(wěn)中有增，顯示主流資金繼續(xù)看空情緒一般。菜粕合約前二十名多頭持倉(cāng)197910，-1563，空頭持倉(cāng)279090，+3820，主流資金空頭繼續(xù)占優(yōu)，多頭減倉(cāng)而空頭增倉(cāng)，顯示當(dāng)前價(jià)格區(qū)間空頭情緒回升。

庫(kù)存：截至2月14日，國(guó)內(nèi)沿海地進(jìn)口菜籽總庫(kù)存增加至13.4萬(wàn)噸，較上周增加1.9萬(wàn)噸，增幅報(bào)16.52%，但同比去年降幅77.72%，其中兩廣及福建地區(qū)菜籽庫(kù)存增加至12.4萬(wàn)噸，增幅18.1%，但同比去年降幅67.92%。進(jìn)口油菜籽船報(bào)數(shù)據(jù)顯示2-4月進(jìn)口量分別報(bào)24萬(wàn)噸、30萬(wàn)噸和12萬(wàn)噸，對(duì)比歷史同期偏少，油菜籽進(jìn)口供應(yīng)維持偏緊預(yù)期不變。

截至2月14日，菜籽油廠開(kāi)機(jī)率低位運(yùn)轉(zhuǎn)小幅回升，兩廣及福建地區(qū)菜油庫(kù)存報(bào)6.13萬(wàn)噸，周度降幅1.61%，較去年同期降幅27.63%，節(jié)后菜油提貨速度有所加快，菜油未執(zhí)行合同周度增加1.7萬(wàn)噸，數(shù)據(jù)顯示未來(lái)菜油需求繼續(xù)好轉(zhuǎn)。

截至2月14日，菜籽油廠開(kāi)機(jī)率低位運(yùn)轉(zhuǎn)小幅回升，兩廣及福建地區(qū)菜粕庫(kù)存增加至2.2萬(wàn)噸，較上周增加0.7萬(wàn)噸，增幅報(bào)46.67%，較去年同期庫(kù)存增幅29.41%，菜粕未執(zhí)行合同增加0.6萬(wàn)噸，當(dāng)前豆菜粕價(jià)差偏小繼續(xù)利好替代性消費(fèi)，短期水產(chǎn)養(yǎng)殖利潤(rùn)或走弱壓制飼料菜粕漲幅，開(kāi)機(jī)率低位而菜粕庫(kù)存累積，但未執(zhí)行合同增加顯示后市需求或有好轉(zhuǎn)。

總結(jié)：整體來(lái)看，豆菜油及菜棕油價(jià)差處于歷史顯著偏高水平，利好豆棕油替代性消費(fèi)。預(yù)計(jì)2月開(kāi)機(jī)率仍將維持偏低水平，盤(pán)面給出直接進(jìn)口菜油的利潤(rùn)空間；另外供應(yīng)偏緊貴陽(yáng)開(kāi)啟菜油競(jìng)拍采購(gòu)8萬(wàn)噸菜油。

根據(jù)我國(guó)油菜籽及菜油粕進(jìn)口的主要來(lái)源國(guó)加拿大洲際交易所的油菜籽期貨各月份期價(jià)走勢(shì)圖，可以判斷，市場(chǎng)整體預(yù)期3月、5月、7月和11月期價(jià)將呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)。截至目前，3月與5月油菜籽合約價(jià)差約為9加元，上周同期報(bào)9.3加元，而5月與7月價(jià)差約為6.9加元，上周同期報(bào)7.1加元，說(shuō)明市場(chǎng)預(yù)期對(duì)應(yīng)明年5月的油菜籽期價(jià)漲幅最大，但合約月份間價(jià)差穩(wěn)中收窄；顯示當(dāng)前加拿大國(guó)內(nèi)預(yù)期遠(yuǎn)月油菜籽需求或有好轉(zhuǎn)，中加關(guān)系將持續(xù)主導(dǎo)內(nèi)盤(pán)菜油期現(xiàn)價(jià)格。 

從加拿大ICE油菜籽各合約月份期價(jià)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)的走勢(shì)來(lái)看，孟晚舟事件繼續(xù)發(fā)酵，加拿大市場(chǎng)預(yù)期我國(guó)限制進(jìn)口油菜籽的政策或?qū)⒀永m(xù)，加拿大油菜籽存在減產(chǎn)預(yù)期導(dǎo)致遠(yuǎn)月期價(jià)更高，同時(shí)陳季菜籽大量集中在農(nóng)場(chǎng)而非商業(yè)庫(kù)存，農(nóng)戶(hù)資金壓力較大。

操作建議：技術(shù)上，菜籽合約交投清淡，不建議交易；雖然飼料需求環(huán)比去年明顯偏弱，但原料供應(yīng)受限，且水產(chǎn)養(yǎng)殖轉(zhuǎn)入淡季菜粕需求尚可，預(yù)計(jì)未來(lái)菜粕進(jìn)口量仍存在增量空間；隨著期價(jià)上行而凈空單量震蕩稍增，顯示期價(jià)上方承壓，預(yù)計(jì)疫情影響下游水產(chǎn)養(yǎng)殖利潤(rùn)，制約飼料價(jià)格漲幅；周一菜粕倉(cāng)單減少支撐價(jià)格，建議菜粕05合約2305元/噸至2275元/噸區(qū)間操作。原料供應(yīng)偏緊且節(jié)前菜油去庫(kù)存進(jìn)程有所加快，期價(jià)下方存在一定支撐，而供應(yīng)增量主要看向進(jìn)口，當(dāng)前盤(pán)面給出直接進(jìn)口利潤(rùn)且利好替代消費(fèi)，同時(shí)油脂間價(jià)差偏大利好替代消費(fèi)，周三菜油倉(cāng)單再次減少顯示一定挺價(jià)意愿，7700元/噸轉(zhuǎn)為短期壓力位，下方跟隨豆棕油震蕩偏弱，但整體下跌空間有限。 

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