盤(pán)面情況：1月2日，菜籽合約交易冷清，不宜操作。菜粕2005合約縮量震蕩收陽(yáng)0.17%，期價(jià)最高報(bào)2337元/噸，最低報(bào)2320元/噸，收盤(pán)價(jià)報(bào)2327元/噸；成交量181523手，持倉(cāng)量262937手，+1472手；RM5-9月價(jià)差-43元/噸，-2元/噸。菜油2005合約縮量震蕩收陰0.16%，期價(jià)最高報(bào)7730元/噸，最低價(jià)7664元/噸，收盤(pán)報(bào)7720元/噸；成交量60629手，持倉(cāng)量114051手，-467手；OI5-9合約價(jià)差+115元/噸，-17元/噸。

市場(chǎng)報(bào)價(jià)：根據(jù)天下糧倉(cāng)數(shù)據(jù)，1月2日，進(jìn)口菜油（含進(jìn)口菜籽壓榨）現(xiàn)貨報(bào)價(jià)7970元/噸，-15元/噸，菜粕現(xiàn)貨報(bào)價(jià)2260元/噸，+0元/噸。

消息面：1、周二，洲際交易所（ICE）旗下的加拿大溫尼伯商品交易所油菜籽期貨市場(chǎng)收盤(pán)穩(wěn)中下跌，不過(guò)收復(fù)了當(dāng)天的大部分跌幅。截至收盤(pán)，1月期約收低1.20加元，報(bào)收467.50加元/噸；3月期約收低1.10加元，報(bào)收478.10加元/噸；5月期約收低0.70加元，報(bào)收487.50加元/噸。

倉(cāng)單：周四菜粕倉(cāng)單量報(bào)1000張，當(dāng)日增減量+0張，有效預(yù)報(bào)0張；菜油倉(cāng)單量報(bào)6649張，當(dāng)日增減量+0張，有效預(yù)報(bào)200張。

主力持倉(cāng)：菜油05合約前二十名多頭持倉(cāng)63119，+1111，空頭持倉(cāng)87818，+114，凈空單24699，-997，多空雙方均有增倉(cāng)而多頭增幅更大，凈空單量止增回落，顯示主流資金看空情緒稍有轉(zhuǎn)淡。菜粕05合約前二十名多頭持倉(cāng)156707，+2905，空頭持倉(cāng)188877，+763，凈空單32170，-2142，多空雙方均有增倉(cāng)，顯示看空情緒轉(zhuǎn)淡。

庫(kù)存：根據(jù)布瑞克數(shù)據(jù)，截至12月27日沿海地區(qū)油菜籽庫(kù)存報(bào)10.3萬(wàn)噸，周環(huán)比減少4.7萬(wàn)噸，周度庫(kù)存數(shù)據(jù)繼續(xù)回落，整體處于歷史明顯偏低水平；菜籽油廠開(kāi)機(jī)率穩(wěn)中有降報(bào)9.38%，去年同期開(kāi)機(jī)率報(bào)22.24%，同比下降57.8%，周環(huán)比回升11.93%，而四季度油菜籽進(jìn)口量整體偏少，預(yù)計(jì)原料供應(yīng)偏緊將繼續(xù)限制開(kāi)機(jī)率處于歷史極低水平；截至12月20日，油菜籽進(jìn)口船報(bào)數(shù)據(jù)1月報(bào)15萬(wàn)噸，2月報(bào)9萬(wàn)噸，去年同期進(jìn)口預(yù)報(bào)量分別為51萬(wàn)噸和24萬(wàn)噸，油菜籽進(jìn)口量縮減預(yù)期維持不變。

截至12月27日，沿海地區(qū)菜籽油庫(kù)存報(bào)6.65萬(wàn)噸，環(huán)比上周增加0.74萬(wàn)噸，華東地區(qū)庫(kù)存報(bào)27.46萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.25萬(wàn)噸，沿海地區(qū)未執(zhí)行合同報(bào)9.1萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.31萬(wàn)噸。菜籽油廠開(kāi)機(jī)率穩(wěn)中有漲報(bào)9.38%，入榨量報(bào)4.7萬(wàn)噸，周漲幅11.90%，預(yù)計(jì)1月開(kāi)機(jī)率仍將維持偏低水平，由于原料偏緊冬季油脂消費(fèi)轉(zhuǎn)好菜油期現(xiàn)價(jià)格走高，當(dāng)前加拿大進(jìn)口菜油鄭盤(pán)套保利潤(rùn)維持歷史高位水平，盤(pán)面給出直接進(jìn)口菜油的利潤(rùn)空間，未執(zhí)行合同穩(wěn)中稍增且?guī)齑嫔詼p，顯示當(dāng)前高價(jià)市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)需求尚可。

截至12月27日，福建兩廣地區(qū)菜粕庫(kù)存報(bào)1.6萬(wàn)噸，周環(huán)比增幅45.45%，未執(zhí)行合同報(bào)7.3萬(wàn)噸，周環(huán)比降幅5.8%，菜籽油廠開(kāi)機(jī)率穩(wěn)中有降仍處于歷史極低水平，菜粕庫(kù)存明顯回升而未執(zhí)行合同小幅減少，整體飼料需求同比去年仍然顯著偏弱，合同數(shù)據(jù)顯示未來(lái)需求相對(duì)平穩(wěn)。

總結(jié)：國(guó)際原油期價(jià)回升，預(yù)計(jì)對(duì)具有生物柴油概念的菜油期現(xiàn)價(jià)格支撐轉(zhuǎn)強(qiáng)；整體來(lái)看，豆菜油及菜棕油價(jià)差處于歷史顯著偏高水平，利好豆棕油替代性消費(fèi)；據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2019年1-9月我國(guó)共進(jìn)口油菜籽234.95萬(wàn)噸，較去年同期下降35.26%；即使中加關(guān)系能出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，根據(jù)船期來(lái)看，12月我國(guó)油菜籽供應(yīng)偏緊格局難有改善。

從加拿大ICE油菜籽各合約月份期價(jià)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)的走勢(shì)來(lái)看，加拿大市場(chǎng)預(yù)期我國(guó)限制進(jìn)口油菜籽的政策或?qū)⒊掷m(xù)至四季度，加拿大油菜籽存在減產(chǎn)預(yù)期導(dǎo)致遠(yuǎn)月期價(jià)更高，同時(shí)陳季菜籽大量集中在農(nóng)場(chǎng)而非商業(yè)庫(kù)存，農(nóng)戶(hù)資金壓力較大，當(dāng)前收割已經(jīng)接近尾聲；另外主要合約間高低價(jià)差環(huán)比稍有走擴(kuò)，顯示當(dāng)前加拿大國(guó)內(nèi)預(yù)期遠(yuǎn)月油菜籽需求或有好轉(zhuǎn)。

操作建議：技術(shù)上，菜籽合約交投清淡，不建議交易；雖然飼料需求環(huán)比去年明顯偏弱，但原料供應(yīng)受限，且水產(chǎn)養(yǎng)殖轉(zhuǎn)入淡季菜粕需求尚可，預(yù)計(jì)未來(lái)菜粕進(jìn)口量仍存在增量空間；菜粕05合約有望上行測(cè)試2450元/噸壓力情況；考慮到原料供應(yīng)偏緊且冬季油脂消費(fèi)好轉(zhuǎn)，近期菜油去庫(kù)存進(jìn)程有所加快，期價(jià)下方存在一定支撐，而供應(yīng)增量主要看向進(jìn)口，當(dāng)前盤(pán)面給出直接進(jìn)口利潤(rùn)且利好替代消費(fèi)，同時(shí)油脂間價(jià)差偏大利好替代消費(fèi)，預(yù)計(jì)短期菜油走勢(shì)高位承壓，菜油倉(cāng)單減少帶來(lái)一定挺價(jià)因素，預(yù)計(jì)菜油05合約短期陷入?yún)^(qū)間震蕩。 

瑞達(dá)期貨研究院：農(nóng)產(chǎn)品小組

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